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“去产能”宣告阶段性胜利!逾百家过剩行业企业盈利大增,评级上调

“去产能”宣告阶段性胜利!逾百家过剩行业企业盈利大增,评级上调

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      在过去20个月里,中国的煤炭价格上涨接近一倍。一个类似的过程正在钢铁业和铝业进行。主要用于建筑工地的螺纹钢价格冲到了4000元一吨,而2015年底,螺纹钢的价格还不到每吨2000元;上周星期五螺纹钢期货的成交量约1亿吨,超过今年上半年全国的螺纹钢产量(9959万吨)。

  《中国经营报(博客,微博)》此前有一则报道很有意思:曾经严重拖欠工资,面临巨额亏损的东北最大的煤炭企业——黑龙江龙煤集团,出乎意料地在2017年打了翻身仗。如果市场保持平稳,龙煤集团将在2017年年底结清历史欠账,并实现盈利,这将是2011年以来的第一次。

 

 
“去产能”宣告阶段性胜利!逾百家过剩行业企业盈利大增,评级上调

       2016年两会期间,龙煤拖欠工资一事,曾使得黑龙江省代表团备受观注。黑龙江省省长陆昊当时表示:“黑龙江省委的财力就300亿元,如果真正出现资金链断裂,全部停产,先不说安全和稳定的问题,我们省级政府都没有财力来救龙煤。”

  然而时隔一年,龙煤自力更生,活过来了。截至2016年底,龙煤集团的员工人数削减到了15.4万人,比2015年8月开始裁员时的22.4万人减少了大约三分之一。裁员有助于改善企业的财务状况,但更为重要的是,在“供给侧结构性改革”下,企业从煤炭价格的上涨中获得了好处。

  在过去20个月里,中国的煤炭价格上涨接近一倍。一个类似的过程正在钢铁业和铝业进行。主要用于建筑工地的螺纹钢价格冲到了4000元一吨,而2015年底,螺纹钢的价格还不到每吨2000元;上周星期五螺纹钢期货的成交量约1亿吨,超过今年上半年全国的螺纹钢产量(9959万吨)。

  去产能带来煤炭、钢材和其他大宗商品价格回升,煤炭和钢铁市场集中度明显提升,那些仍然留在市场中的企业的盈利能力的明显改善,正在中国经济学家中激起一场有关世界第二大经济体是否正在进入“新周期”的热烈争论。

 

 
Wind数据显示,以钢铁、煤炭、有色金属为代表的上游企业盈利能力明显改善。

  Wind数据显示,以钢铁、煤炭、有色金属为代表的上游企业盈利能力明显改善。

  来自国家发改委的数据显示,今年前6个月全国规模以上煤炭企业利润总额近1475亿元,比去年同期增加1403亿元。

  而随着这些“过剩产业”整体盈利能力改善,企业评级情况亦大幅好转。

  上调评级企业数量创同期新高

  今年以来,企业评级情况大为改善,而就在去年同期,上调企业评级数量刚结束连升趋势,首次出现回落,而下调评级企业数量更是创历史新高。

  Wind资讯统计显示,截至目前,今年以来获机构调高评级的企业数量达421家,同比去年上升43.2%,并创同期历史新高,其中能源、材料、地产三行业调高评级企业数量达104家,占比24.7%。

  针对企业评级普遍好转的情况,天风证券孙彬彬研报分析,这主要是因为今年上半年宏观经济复苏势头明显,企业盈利能力普遍增强,带来整体信用资质的提升。

  而在产能出清推动下,过剩产能行业盈利大幅好转。Wind资讯统计显示,今年以来,包含过剩产能在内的能源、材料行业,共有63家企业获得评级上调,数量创同期历年新高。其中材料、能源行业获调高评级的企业数量分别达41家、22家,均为出同期历史新高。

 

 

 
此外,得益于这一轮房地产市场的爆发行情,今年以来有41家房地产企业获得上调评级,亦创同期历史新高。

  此外,得益于这一轮房地产市场的爆发行情,今年以来有41家房地产企业获得上调评级,亦创同期历史新高。

  针对评级上调企业数量增加,孙彬彬研报分析,在经济进入“新常态”之后,由于传统的非周期性行业对经济变化的敏感度不高,需求相对稳定,具有较强的持续性。同时,受益于去产能政策的顺利推进,今年过剩产能行业的资质也有所回升,化工、有色、钢铁等行业的发行主体的评级也有所提高。

  研报认为,盈利能力明显改善显著增强的发行人更容易被上调评级。

  此外,今年以来下调评级的85家企业中,材料、能源行业占据25家,创2013年以来新低,较去年同期的93家,大幅下降73.1%。

 

 

 
实际上,伴随着企业盈利的好转,企业债券违约已明显下滑。Wind资讯统计显示,截至目前,今年以来债券违约规模207.2亿元,违约债券数量25只,分别较去年同期下降19.2%、39.0%。

  实际上,伴随着企业盈利的好转,企业债券违约已明显下滑。Wind资讯统计显示,截至目前,今年以来债券违约规模207.2亿元,违约债券数量25只,分别较去年同期下降19.2%、39.0%。

  “煤飞色舞”行情过热,监管踩刹车

  从上述情况来看,企业评级好转,新周期带来的商品牛市是主因。不过,近期大宗商品遭遇调整,受监管影响,期货市场已现回调迹象。

  证券日报早前报道,证监会正在牵头开展史上最大规模期货公司现场检查。而就在上周,上期所宣布调整螺纹钢期货合约的开仓交易量,同时上调螺纹钢合约日内平今仓交易手续费。

  在此之前,中钢协已召开会议,明确黑色系和钢铁板块价格“异动”并非市场需求拉动、或市场供给减少所致,而是部分机构对去产能、清除“地条钢”等因素进行了过度解读甚至是误读。

 

 
统计局数据显示,中国的钢产量7月再创新高至7403万吨,同比上升10%,并高于前期6月7323万吨水平。

  统计局数据显示,中国的钢产量7月再创新高至7403万吨,同比上升10%,并高于前期6月7323万吨水平。

  而周一(8月14日)公布的7月宏观经济数据回调也令大宗商品价格承压。

  “新周期”的上升惯性不减

  但即使如此,鉴于去产能的持续推进和环保检查的深入,市场对于大宗商品依然具有信心。

  涨价概念股总龙头方大炭素(600516,股吧)回调9.83%后再次涨停!全天成交额为90亿元,换手率16%,市值重回600亿元。

 

 

 
周一经济数据发布后,一大批机构分析师们纷纷感叹“新周期被证伪”,但仍不乏对周期行情看好的券商机构。

  周一经济数据发布后,一大批机构分析师们纷纷感叹“新周期被证伪”,但仍不乏对周期行情看好的券商机构。

  煤炭方面,广发证券(000776,股吧)此前报告预计,煤炭行业今年上半年盈利同比大幅改善(16年中期扣除神华等公司盈利整体为亏损),环比2016年下半年盈利合计增速300%,而二季度环比一季度多数公司业绩有所回落,合计盈利环比降幅约10%。

  钢铁和有色方面,天风证券报告认为,供给侧改革改变的是钢铁行业发展的模式,也就是由原来的简单规模扩张转变成内生增长,由恶意竞争回归正常市场秩序,行业利润由违法违规企业回归合法合规企业,铲除劣币驱除良币现象。而钢铁行业的上市公司,由于有严格上市公司管理办法约束,属于受益的“良币”。

  改革的甜头还在后头,预计钢铁板块整体估值将会得到大幅提升。

  上周在很多“不想价格快速上涨”的政策信号释放出来之后,周期股快速回调。但客观来讲,重新审视目前阶段和4月周期系统性下跌之时的环境,不管是需求侧、还是供给侧,都几乎不存在低于预期的可能。

  因此更加倾向于这是一次短暂的回调,而非系统性的下跌。后续还可以关注供暖季有明确限产时间和规模的钢铁、电解铝等细分行业。

  火热的周期品行情也引来海外空方的关注。对冲基金Academia Capital认为,连续大涨的周期品为空头提供了一个绝佳的做空机会。

  铁矿石等商品价格可能还有一些上涨空间,但很快就将见顶,随着经济增长放缓,中国一些商品价格将见顶回落。该对冲基金预计,中国经济将在年底放缓,并且随着房地产市场降温,经济放缓将延续到2018年。

  债市or大宗,总有一个要先调整!

  上周,上海钢铁行业期货价格飙升至2013年以来最高水平,沪铜和铝也涨至多年高位,但是债市目前还没有出现巨大波动。从历史来看,二者走势呈负相关。

 

 
就债市的平稳表现,市场人士出现意见分歧。第一证券固定收益部门研究主管沈碧帆认为,原材料价格的上涨必然会打压债券。“目前来看,债券市场的反应落后于整体市场的表现,工业生产、基础设施建设以及房地产的发展将继续支持基本金属价格的上行。

就债市的平稳表现,市场人士出现意见分歧。第一证券固定收益部门研究主管沈碧帆认为,原材料价格的上涨必然会打压债券。“目前来看,债券市场的反应落后于整体市场的表现,工业生产、基础设施建设以及房地产的发展将继续支持基本金属价格的上行。

从历史来看,商品市场往往比债券更早出现转折点。”

  上海光大证券(601788,股吧)也持有相同观点,债市最终将走向下跌,收益率将高于今年早些时候达到全年高点。

  债市目前表现平稳,周二,一年期国债收益率3.3374,全年最高点3.659;十年期国债收益率3.5666,全年最高点3.69。

 

 

 
“去产能”宣告阶段性胜利!逾百家过剩行业企业盈利大增,评级上调
 
“去产能”宣告阶段性胜利!逾百家过剩行业企业盈利大增,评级上调

中国证券有限公司分析师黄文涛表示,随着消费者和生产者价格已经低于经济学家预期,这一轮涨价可能温和的延续到第四季度。债券收益率,尤其是长端债券目前已经处于高位。

  “原材料价格上涨和债券市场的分歧只是时间问题,债券交易员普遍不大愿意就大宗商品的走势采取行动,因为这可能只是短期的投机结果,而不是基本面的变化”。

  下半年投资就三个字:难难难!

  天风策略发布研报称,下半年赌任何一个方向性价比都不高,市场逐渐企稳的概率远大于再次出现类似4月份系统性大跌的可能,建议各位投资者珍惜Q3的窗口期。

  过去一年,周期股和白马股轮番表现,将“以大为美”的风格演绎的淋漓尽致,相反创业板始终在“杀估值超跌反弹再杀估值”的境遇里痛苦挣扎。“新双创”文件发布以来,创业板表现相对不错,又再次引发了市场对于风格的激烈讨论。下半年风格会不会趋势性的重新回到“以小为美”、成长占优的局面?这是相对比较难的事情。

  一是从利率的角度去看,小股票的估值暂不存在趋势性修复的机会。凡是利率上行阶段,小股票的估值都被杀得更多,凡是利率下行阶段,小股票的估值都会出现趋势性的修复。如果Q4一旦再次出现金融去杠杆加速的情况,那么利率仍旧是一个易上难下的阶段。

 

 

 
金融去杠杆,M2增速续创新低
金融去杠杆,M2增速续创新低

 

  二是从盈利的角度去看,此前连续依靠外延并购保持高增长的公司,还账的阶段才刚刚开始。此前结束业绩承诺的17个被收购标的,利润无一例外的全部下滑。

  目前小盘股PE与大盘股PE的比值为2.52,已经来到03年以来的平均值的下方,并且接近2012年阶段性低点的2.19。这也就意味着在蓝筹股和白马股的连续上涨以后,下半年没有哪个方向会在持续获得趋势性的超额收益,也就是说再去赌任何一个方向,可能性价比都不高了。

  所以要淡化风格,均衡配置,下半年金融、供给侧有明确限产规模和时间的周期、估值与增速匹配的消费白马、优秀的成长股都会有表现,但依旧要业绩为王,创业板中瑕不掩瑜,一些依靠内生保持高增速的公司在估值切换的过程中会走出来。最后,短期配置上持续推荐建筑央企、券商龙头、航运板块。