从去年开始全球金融市场仿佛一潭死水，波澜不惊。5月意大利金融市场风云突变，各大对冲基金仿佛秃鹫捕猎一般俯冲而去，有基金公司一战成名，也有投行老鸟损失惨重。

周三，意大利10年期政府债券收益率升破3%，自2014年6月以来最高水平，意大利、德国债券利差扩大到200个基点以上，如果全仓做空，一天就翻倍。

由于担心意大利可能成立新的右翼政府，增加该国庞大的债务，并可能脱欧。对冲基金对意大利债券的做空头寸已升至金融危机以来最高水平。

如上图所示，过去一周，意大利债券需求增加了12亿美元，这一需求接近2008年金融危机以来的最高水平，而除意大利以外的欧盟国家债券需求下降了8亿美元。这些数据反应了空方投入多少子弹，因为卖空需要先借入证券然后在公开市场出售，再以较低的价格买回。

在一系列做空意大利债市的对冲基金中，Brevan Howard脱颖而出，该基金曾经是全球最大对冲基金之一，管理规模最高达410亿美元，2016年开始面对大规模赎回潮，规模一度缩小至110亿美元。

这次意大利一战，投入多少子弹？Brevan Howard发言人拒绝发表任何评论。通常对冲基金对其持有的头寸比较保密，特别是对政府债券的空头下注几乎从没有公开过。

Brevan Howard在截止5月25日当月实现4.45%的收益，今年以来收益达到5.69%，这还只是意大利债市急跌前的数据。这一战足以让它成为今年表现最好的基金之一。

最近几年对冲基金都不太愿意做空意大利政府债券，尽管债务占GDP比例高达130%，但欧洲央行持续的QE、购买债券，极大地压低了债券收益率。

“QE已经完全摧毁了主权债务国家的风险意识，连投资者的嗅觉都变炖了，如果突然爆出惊雷，不仅欧元区遭遇重创，投资客也很难把握机会。”Amber Capital对冲基金经理Joseph Oughourlian表示。

债王格罗斯显然就错过了这次机会。仅5月29日一天，格罗斯旗下债券基金骏利资本（Janus Capital）净值下跌3.04%，损失约4亿美元（24亿人民币），在所有债基中表现最差，同类基金跌幅平均0.22%。

“很显然，债王错判了意大利形式局势，没有料到意、德债券息差会在短短几天内飙升超过200个基点。”分析师Janus Henderson表示。

今年一季度格罗斯曾在给投资者的信中建议，抛售德国债券。欧洲经济基本面在改善，投资者承担风险的意愿增强，所以他判断德国债券的收益率将上升。

骏利资本在这次意大利动荡中下了血本。iShare全球高收益债券ETF的意大利债券持仓占20%，周三下跌1.7%，Vanguard全球债券ETF持有8.3%意大利债券，周三仅下跌0.22%。

如此的孤注一掷，完全不像华尔街老司机应该有的风格，不过回忆过去的经历，债王也曾经受过“谨小慎微”的苦。

格罗斯曾在2015年4月建议做空10年期德国国债，称其为“一生难求”的做空机会。当时收益率大约10个基点。在之后的一个月，随着债券价格下跌，收益率陡升至64个基点。

不过，骏利资产管理集团网站的数据显示，旗下债券基金同期反而亏损2.5%，因为他判断德国国债会波动，但没有重仓押注德国国债下跌。

格罗斯于1971年创立了PIMCO公司（太平洋投资管理公司），一度将其发展成为全球最大的债券经纪公司，也使其获得“债王”的美誉。他在职期间管理着规模近2万亿美元的证券资产；2014年9月他离开供职43年的PIMCO，并加入骏利资本（Janus Capital）。