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年内3次加息!美联储出手,中国如何应对?一文看懂对股市楼市汇市影响

年内3次加息!美联储出手,中国如何应对?一文看懂对股市楼市汇市影响

【概要描述】 美联储自2015年开启加息周期以来,第八次加息终于靴子落地。美联储周三宣布,加息25个基点至2-2.25%区间,创2008年以来最高,符合市场预期,这是年内第三次加息,也是2015年12月美联储开启本轮加息周期以来的第八次加息。美联储加息25个基点后,全球多个央行迅速跟进,巴林、沙特、阿联酋央行相继宣布将基准利率提高25个基点。中国香港也跟随加息25个基点。政策声明显示,美联储保持对经济的乐观看法

年内3次加息!美联储出手,中国如何应对?一文看懂对股市楼市汇市影响

【概要描述】 美联储自2015年开启加息周期以来,第八次加息终于靴子落地。美联储周三宣布,加息25个基点至2-2.25%区间,创2008年以来最高,符合市场预期,这是年内第三次加息,也是2015年12月美联储开启本轮加息周期以来的第八次加息。美联储加息25个基点后,全球多个央行迅速跟进,巴林、沙特、阿联酋央行相继宣布将基准利率提高25个基点。中国香港也跟随加息25个基点。政策声明显示,美联储保持对经济的乐观看法

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美联储自2015年开启加息周期以来,第八次加息终于靴子落地。

美联储周三宣布,加息25个基点至2-2.25%区间,创2008年以来最高,符合市场预期,这是年内第三次加息,也是2015年12月美联储开启本轮加息周期以来的第八次加息。

美联储加息25个基点后, 全球多个央行迅速跟进,巴林、沙特、阿联酋央行相继宣布将基准利率提高25个基点。中国香港也跟随加息25个基点。

政策声明显示,美联储保持对经济的乐观看法,认为劳动力市场和经济扩张表现均为“强劲”,重申经济前景面临的风险大致平衡,通胀仍然保持在2%附近,通胀预期几无变动,并重申了渐进式加息与美国经济扩张、强劲的劳动力市场状况和通胀接近2%的对称目标保持一致。

本次声明最重要的变化是,“货币政策立场仍然宽松”的表述被整体删除,这是2015年开启加息周期以来首次。道明证券称,美联储删除宽松措辞,并释放了鸽派信号,这意味着美联储多少已经处于中性立场,且可能接近完成加息,虽然他们预测还有数次加息,这就是声明后美元疲软反应的原因。

缩表方面,美联储如期提高国债和MBS退出再投资的上限。此外,上调超额存款准备金利率(IOER)利率至2.20%(此前为1.95%),周四(9月27日)生效。超额准备金利率历来是指导基金利率的指标,通常略高于美联储的基准利率。

值得一提的是,本次是美联储副主席克拉里达的首个FOMC议息会议,也是前旧金山联储主席威廉姆斯在转岗成为纽约联储主席后提交的首份经济与利率预期报告。

同时,美联储维持2018年加息四次、2019年加息三次、2020年加息一次的预期不变,不过支持今年加息四次的官员人数从6月时的8人增加至12人。此外,首次公布的2021年点阵图表明2020年之后不会加息,这也和市场预计美联储接近完成加息的立场相吻合。

声明全文

自联邦公开市场委员会8月份会议以来收到的信息显示,劳动力市场继续走强,经济活动一直以强劲步伐上升。近几个月里就业增长总体强劲,且失业率维持低位。居民支出和企业固定资产投资强劲增长。同比而言,总体通胀率与剔除食品和能源项目的通胀率依然接近2%。较长期通胀预期指标总体而言几无变化。

为履行其法定职责,委员会寻求促进充分就业和物价稳定。委员会预计,进一步渐进上调联邦基金利率目标区间,将符合经济活动持续扩张、强劲的劳动力市场状况和通胀率中期内接近委员会2%的对称性目标。经济前景的风险大致均衡。

考虑到已实现的及预期中的劳动力市场状况和通货膨胀形势,委员会决定将联邦基金利率的目标区间上调到2%-2.25%。在确定联邦基金利率目标区间未来的调整时机和幅度时,委员会将评估已实现的和预期的经济形势与其充分就业目标以及对称性2%通胀目标的对比情况。这方面的评估将考虑广泛的一系列信息,包括衡量劳动力市场状况的指标,通胀压力与通胀预期指标,以及金融和国际动态的数据。

投票赞成联邦公开市场委员会本次货币政策行动的委员为:FOMC货币政策会议中投票赞成者包括:FOMC委员会主席美联储主席鲍威尔;委员会副主席(纽约联储主席)威廉姆斯 (John Williams Vice Chairman);(里士满联储主席)Thomas I. Barkin;(亚特兰大联储主席)Raphael W. Bostic;(美联储理事)Lael Brainard、委员会副主席克拉里达(Richard Clarida);(堪萨斯城联储主席)Esther L. George;(克利夫兰联储主席)Loretta J Mester和(美联储副主席)Randal K. Quarles。

点阵图

美联储维持2018年加息四次、2019年加息三次、2020年加息一次的预期不变,不过支持今年加息四次的官员人数从6月时的8人增加至12人。此外,首次公布的2021年点阵图表明2020年之后不会加息,这也和市场预计美联储接近完成加息的立场相吻合。

点阵图显示,2018年底联邦基金利率料为2.375%(6月时料为2.375%);2019年底联邦基金利率料为3.125%(6月时料为3.125%);2020年底联邦基金利率料为3.375%(6月时料为3.375%);2021年底联邦基金利率料为3.375%;更长周期的联邦基金利率料为3%(6月份时料为2.875%)。

上调未来两年GDP预期,维持核心PCE通胀预期不变

美联储继续看好美国经济前景,小幅上调今明两年GDP增速预期。美联储还首次公布了2021年的经济预期,预计2021年经济增速为1.8%,失业率预期为3.7%,核心PCE通胀率为2.1%。

2018年GDP增速预期为3.1%,高于6月预期的1.8%;2019年预期为2.5%,高于6月预期的2.4%;2020年预期保持2%不变,更长期的经济增速预期也保持不变在1.8%。

2018年四季度失业率预期为3.7%,高于6月预期的3.6%;2019和2020年失业率预期保持不变在3.5%,更长期的失业率预期保持不变在4.5%。

2018年PCE和核心PCE通胀预期分别为2.1%和2.0%,与6月预期持平;2019年PCE通胀预期为2.0%,小于6月预期的2.1%,核心PCE通胀预期则保持不变在2.1%;2020年PCE与核心PCE通胀预期均为2.1%,与6月预期持平。

鲍威尔发布会

在如期加息25个基点后,美联储主席鲍威尔举行新闻发布会,体措辞仍偏鸽派,强调删除“宽松”措辞并不意味着利率路径的改变;不认为长期中性利率会大幅上升,急剧的金融紧缩可能会产生重大经济影响,并重申整体金融条件仍然宽松,不排除一旦经济走软降息的可能。

资深美联储观察人士Tim Duy评论称,美联储给出的指引相对不够明确,鲍威尔对发布会上提问的回答比较含糊,如果大家之前期待鲍威尔的讲话会有明显鹰派倾向,那么这次发布会鲍威尔应该算表现得鸽派。

对美国经济信心满满

鲍威尔发布会伊始便表示,美国经济强劲,失业率偏低,就业人数上升,薪资增长,通胀将持续地保持在2%;今年经济增长强于预期,减税和支出增加促进了经济增长,希望美联储提高对美国潜在经济增长率的预期。

坚持逐步加息,不认为长期中性利率会大幅上升

鲍威尔表示,美联储正逐步加息至正常水平,逐步加息至正常水平有利于维持经济增长;删除“宽松”措辞不代表联储的利率路径预期有任何改变;重申整体金融条件仍然宽松,利率仍然低于官员们对中性利率水平的预估,不排除一旦经济走软降息的可能。部分与会者认为,可能利率会温和地超过中性水平,但其并不认为长期中性利率会大幅上升,急剧的金融紧缩可能会产生重大经济影响。

警告部分资产价格过高

鲍威尔称,部分资产价格处于历史区间高位,非金融类企业已经出现杠杆,需要警惕脆弱性积聚。通过部分估值指标来看,股市已处于历史高位。

长期大范围地征收关税对美国不利

对于市场关注的贸易问题,鲍威尔回应称,联储了解到企业对特朗普贸易政策的担忧在升温,目前关税对美国经济影响仍相对较小,长期大范围关税将对美国经济不利。

海外市场

鲍威尔称,海外经济增长略微放缓;新兴市场的表现对美联储而言很重要,部分新兴市场正经受严峻的问题。联储应该专注于美国经济,只要美国经济保持增长,新兴市场也会受益。

财政政策

鲍威尔称,财政政策对经济有显著的长期影响,但美国的财政处于不可持续之路上,最终美国需面对财政问题。

美元仅部分复苏

鲍威尔认为,美元在经历了2017年下跌之后,目前仅仅在一定程度上复苏。

重申美联储独立性

对于特朗普的批评,鲍威尔重申美联储的独立性,称联储不考虑政治因素,联储的重点是本职工作,不是特朗普的推文。

全球市场上蹿下跳

美联储声明发布后,金融市场宽幅震荡,美元指数跳水20点后直线反弹,鲍威尔讲话后,美元指数继续拉升20点,转涨0.25%报94.4,但由于鲍威尔讲话偏鸽派,美元指数再度跳水至平盘附近,振幅达40点,最终收涨0.18%报94.3。

现货黄金在声明发布后一度跌近0.9%,触及逾两周低位,但随后V型反弹8美元,跌幅一度缩窄至0.1%,重回1200美元上方,尾盘震荡走低,跌0.6%报1194美元/盎司。

鲍威尔警告股市已处于历史高位,美股冲高回落,尾盘加速跳水,道指收跌107点,盘中一度涨超百点,标普500指数跌0.33%,纳指跌0.21%。美国银行股普遍回吐美联储加息以来的全部涨幅,摩根士丹利、高盛、摩根大通均跌超1%。

美国10年期国债收益率盘中持续下探,跌超5个基点,重返3%关口附近。

中国如何应对?

美联储年内第三次加息,那么中国央行是像3月第一时间上调逆回购操作利率5个基点 ,还是选择像6月那样在美联储加息后按兵不动呢?

2016年12月、去年3月和12月以及今年3月美联储加息后,在中国银行间市场上,包括逆回购、中期借贷便利(MLF)在内的货币市场利率都出现了上调。不过去年6月以及今年6月美联储最近一次加息,央行并未跟随上调公开市场利率。

此次市场多半预计政策利率不会变化,以免对实体经济造成冲击。兴业银行首席经济学家鲁政委等认为,央行可能不会跟随美联储上调逆回购利率。

华泰证券亦认为,比起以往两次央行跟随加息,当前货币市场利率和公开市场操作利率差呈收窄趋势,央行上调政策利率迫切性不强,此次央行大概率不会跟随美联储加息。

民生银行首席研究员温彬表示,此次加息是否跟进主要考虑两方面因素:一是稳增长和扩内需的需要;二是稳杠杆和稳汇率的需要。综合各种因素判断,我国央行或将继续按兵不动,保持政策利率的稳定。

不少业内认为,此次左右央行决定的另外一个因素,是人民币汇率。

可见的是,2017年5月,人民币汇率告别贬值预期转向升值,2017年6月无需担忧人民币贬值的央行,选择了跟随美联储加息。

国盛证券认为,从当前中国政策转向宽松的角度而言不支持加息,从国际货币政策协调的角度而言不支持加息,从汇率角度而言,存在加息可能。

不过中国银行国际金融研究所研究员王有鑫认为,预计政策利率不会变化,以避免对实体经济造成冲击,但MLF、逆回购等公开市场操作利率可能会跟随小幅上行,与之前操作类似,很可能小幅上行5或10个基点。

中银国际认为,央行不跟随美联储上调利率的可能性更大。在现阶段,市场利率与政策利率基本持平,此时如果再次上调利率,则含义明显不同,也将会导致资金利率上行。从下半年来看,稳信用、稳增长是政策的着力点,目前下行压力未见缓和,甚至融资也未确定性企稳的情况下,不宜进一步混淆市场预期。

其他经济体央行亦步亦趋

美联储加息25个基点后,全球多个央行迅速跟进,巴林、沙特、阿联酋央行相继宣布将基准利率提高25个基点。

分析人士称,随着美联储加息,多家央行已经进入了美联储加息的时间。不少新兴市场国家面对可能的本币贬值风险,似乎已经准备好了弹药。

这些国家的央行不是加息与否,而是加息多少。据经济学家们的预计,印尼可能加息25个基点,菲律宾可能加息50个基点,以应对美联储持续收紧的货币政策,而两国央行行长此前也曾暗示,本周可能采取加息行动以稳定市场。

根据彭博社在近日盘点的全球22大央行下半年货币政策展望发现,至少有11家央行在年内可能加息,或加快加息力度。比如,近期已经加息的央行包括美国、阿根廷、土耳其、印度、印尼、沙特。

此外,与美联储加速缩表相对应的是,原本较为宽松的欧、日央行资产购买力度开始趋弱。

欧洲央行在9月议息会议上决定,10-12月的月度购债规模将从300亿欧元降至150亿欧元,购债计划将在12月底彻底结束。

日本央行虽然表态称将每年购买80万亿日元的日本国债,但近两年的实际购买速度已逐渐放缓,开始“隐形收缩”的可能性很高。

由此可见,发达经济体央行的资产负债表整体规模可能在2018年底前后显现持续减少态势,自金融危机结束以来,全球流动性拐点将至。

(图片来源:中金公司)

全球流动性拐点将至

什么是风险资产?风险资产(Risk assets)指金融机构资产结构中,未来收益率不确定且可能招致损失的那部分高风险资产,如股票和衍生金融产品。相对于发达市场,新兴市场也属于风险资产。

此前,在廉价资金充斥市场的时候,资产泡沫泛滥,高估值几乎扩张至所有地区、所有资产类别的风险资产上。据权威机构测算,当前全球风险资产的总价值约为400万亿美元,相当于全球经济规模的5倍左右。如果流动性出现拐点,风险资产当前的高估值将无以为继,现在的收益率越高,以后就会跌得越狠。

现在,美联储决定要把货币政策调整到正常化水平,就是为了防范风险资产泡沫。

历史数据显示,美联储此前一共进行了6次缩表,缩表周期一般为1至2年,规模在2%至15%。缩表时的美国GDP增速均有不同程度的下滑,风险资产价格也同步出现下跌。

美联储之前大放水时,你要做多风险资产;现在美联储把枪口对准了风险资产,如果还要继续做多风险资产,那不是傻,而是非常傻。从历史上看,凡是和美联储作对的金融大鳄,几乎都无一成功。

人民币:所受冲击将较为有限

美联储加息,对于国内资产有何影响呢?

人民币的贬值压力和中美利差收窄始终是“两座大山”,这两项压力中期内不太可能消失。东方金诚首席宏观分析师王青表示,在央行重启逆周期因子、在离岸市场发行央票等措施后,预计未来一段时间人民币汇率会和美元指数呈现大体相近幅度的反向波动格局。预计这回美元指数不会受到本次加息太大影响,人民币兑美元双边汇率所受冲击将较为有限。

中国社科院学部委员余永定指出,美国加息对人民币汇率肯定会产生一点压力。在其他条件不变的情况下,人民币贬值的压力会上升,但这次因为市场对美国加息早有预期,预计对人民币汇率的影响恐怕不会太大

至于市场关注日后人民币究竟守不守得住7的重要心理关卡?对外经济贸易大学副校长丁志杰表示,如果美元指数再次站到100以上,人民币“破7”的机率就很高。余永定则重申“不干预”的论点,强调汇率应该让市场供需做决定,强调不应该也没必要守住“7”这个关卡。

A股:抄底科技股的好时机?

此前,市场对美联储加息多半有预期心理,以今年6月来说,当时美国加息后A股并没有太大波动,新时代证券首席经济学家潘向东表示,短期内A股可能受到加息情绪影响,不过很难透过经济管道影响A股,加上中国还存在资本管制,长期来看对A股影响有限。

贝莱德首席股票策略师Kate Moore周二表示,现在是开始抄底中国科技股的好时机,中国科技股与美国科技股的估值差距达到10年来的最高水平。他称,很难找到短期催化剂,但这些股票有良好的价值和强劲的增长。

房地产市场:带来一定利空

苏宁金融研究院宏观经济研究中心中心主任黄志龙表示,美联储加息必然会对房地产市场造成一定的利空,从供给端将增加房地产开发企业的资金成本,同时从需求端改变购房者的预期。

债市:并非利空出尽

兴业研究徐寒飞表示,对于美联储9月加息,债市预期较为充分,加息日或是债市反弹日。但对于央行是否出手跟随仍存在较大分歧。从海外流动性环境、国内利率环境看,央行存在小幅调升OMO利率的可能性。

如果出现央行跟随加息的情况,目前债市有一定预期,但冲击相对有限。近期内利率债交易者对利空消息相对敏感,利率债波动加大或要维持一段时间。

不过华创债券屈庆认为,美联储加息靴子落地并非利空出尽。首先,经济企稳的势头正在显现;其次,加息带来的利率和汇率压力不容忽视;再次,通胀上行的压力仍在继续加大;最后,年底多项监管文件将正式实施,银行业务调整压力不容忽视。

对香港影响或较大

瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问、中国首席经济学家论坛理事陶冬已经提前警告,本次美联储加息对香港经济影响恐会很大。

香港市场考验主要在于,随着美联储进一步加息,市场人士普遍认为超低利率时代将终结,银行有机会随即调升最优惠利率(P)。而在利差扩大下,香港本地银行股有望迎来利好;同时长期来看将损害香港房地产股。

自2015年底美联储开始升息以来,至今已升息7次,令美国利率水平被推高至2%附近,但香港银行一直未跟进。在联汇制度下,港美利差一直被拉开,导致香港资金外流到美元资产,也使港汇转弱,多次触及7.85弱方兑换保证,金管局被迫出手向市场卖美元、买港币以稳汇价。

不过,市场分析认为,本周美国若再升息,香港跟随的机会甚大,因为资金过去持续流出香港下,香港银行体系结余现已跌破800亿元大关。香港财政司司长陈茂波上周表示,美国升息几无悬念,香港升息的机会也极高。

近日港币拆款利率(Hibor)已率先上升不少,1个月Hibor本周三(26日)升至 2.21%,势将令银行资金成本增加,香港银行本周升息的迫切性越来越大。

花旗日前发表报告指出,香港银行会因为升息期的展开,使得净利差持续扩大,花旗对香港银行看高一线,首选股份为中银香港,其次为恒生银行及东亚银行;国际性银行则较看好渣打集团,汇丰控股排名靠后。

信诚证券联席董事张智威则指出,本地银行较不受外围影响,他较看好恒生银行,因其业绩和股价都比其他银行好。但他强调,恒生银行今年累涨不少,建议该股调整至100日线 (约港币200元) 才考虑吸纳,目前不建议追高。至于另一档本地银行股东亚银行,则有望落后补涨,股价回升至港币30元以上。

香港最快本周迎来12个月首次升息,野村证券认为,现有房贷普遍以 Hibor 为基准利率,加最优惠利率 (P) 暂时影响不大,而且“市场需要连续升息3次,才会认真相信一个持续升息的周期已开始”

香港房价自2009年以来辗转上扬,市场对升息会否是房市转折点仍存分歧,摩根士丹利及花旗料下半年跌5%至7%,但摩根大通估计升4%至5%。

野村香港地产研究部主管郭美珊表示,由于周边不明朗因素颇多,加上中国经济走势与流动性多寡对香港房市的重要性愈来愈高,都令市场更难窥看香港房市前景,香港的房市能见度不超过3年。

其他影响

市场上没有绝对的避风港,只有适合不同类型投资风格和风险承受能力的资产配置。投资者应对大势有所判断,知道自己要什么。在这个多事之秋,风格保守一些可能更稳妥。

1、将对美股形成压制

美联储自20世纪90年代以来加息超过200bp的次数仅有2次,第一次是从1994年2月到1995年2月,1年时间加息300bp,联邦基准利率从3.0%提高到6.0%,这么快速加息必然导致严重的负面效应,对外引发了美国邻居墨西哥的经济危机,对内美国股市也表现乏力,道琼斯工业指数一年未涨,纳斯达克指数小幅下跌,在美股长牛中属于表现很差的阶段。

第二次大幅加息则是从2004年6月到2006年6月,2年时间加息425bp,联邦基准利率从1.0%提高到5.25%,道琼斯指数则在2年间涨了6.9%,纳斯达克指数长2.1%,均跑输通胀和长期美股平均表现。这意味着,美联储加息抬升了资金成本,必然对股市形成一定压制。

而这轮美联储加息实际上2017年开始才加快加息步伐,从2017年算起道琼斯工业指数涨了32%,纳斯达克指数涨了44%,均大幅超过前两次加息的美股表现。

美股已持续狂欢了10年,在美国经济周期见顶、美联储政策收紧的过程中,如果美联储按计划持续加息及缩表,则将对美股形成压制,美股进入较长时间的调整则是大概率事件,调整时间可能会持续1-2年。

2、加重新兴市场危机

美联储持续加息的同时,欧洲央行也转向鹰派,以美联储为代表的全球主要央行货币政策紧缩令新兴市场资产大受打击,此外今年4月以来美元反转走强,叠加全球贸易争端等因素共同加重了这一场新兴市场危机。

今年土耳其、阿根廷等国先后遭遇“股债汇三杀”惨况,年初至今两国本币兑美元贬值幅度均在50%附近;而近期印度意外遭高盛集团看空,要知道高盛在此前近5年的时间中始终力挺该市场,与此同时印度卢比亦在近期刷新历史新低。新兴市场这场危机远未有结束之势。

根据中国建设银行金融市场部研究员胡珊珊研究显示,从经常账户占GDP的比重、财政结余占GDP的比重、外债占GDP的比重、外债结构(即中长期外债与短期外债之比)、外储对短期外债的覆盖率及银行资本充足率6个维度进行了考量,同时增加了资本项目开放情况的定性分析,可以找出当前埃及、巴西、阿根廷、俄罗斯、南非、印度、智利、印尼、墨西哥、秘鲁、菲律宾、土耳其、泰国、以色列、中国、马来西亚等16个新兴市场国家之中,最危险的因素在哪里。

胡珊珊表示,综合来看,16个新兴经济体中,埃及的情况最不乐观。马来西亚、南非、土耳其的状况也不容乐观,各有3项指标表现最差。

美联储再次升息无疑令当前已经十分脆弱的新兴市场雪上加霜,VanEck Gold and Precious Metals Strategy投资组合经理和策略师Joe Foster近日警告称,货币政策收紧正降低金融市场的流动性,这反过来将给疲弱的新兴市场带来压力。

但是这是否意味着投资者抄底新兴市场的时机已到呢?EPB宏观研究院的创始人Eric Basmajian持有相对谨慎观点,其表示,并不是所有下跌的国家都受到了外部环境的影响。从更宏观的角度来看,全球流动性萎缩、美元紧缩政策以及国际收支规模减少才是更普遍的原因。

Eric Basmajian认为,考虑到世界主要央行施行的货币紧缩政策与美元的持续回流,叠加年内美联储两次加息的预期,至少到2019年第一季度美元会继续保持升势。所以现在想要抄底新兴市场,离最好的时机还远着呢

3、恐诱发企业崩溃

根据高盛的估计,美国企业未来几年将有大量债务到期。2020年,美国将有超过1.3万亿美元非金融企业债务到期,约占未偿还债务总额的20%;2023年到期的企业债务是3万亿美元。

摩根史丹利首席全球策略师 Ruchir Sharma 同样表示,“当金融危机开始席卷美国市场时,情况可能和2008年截然不同,这次可能是企业崩溃而非房屋贷款违约,故首当其冲的是债券和养老基金而非大型投行。”

高盛最新报告认为,导致企业崩溃最可能的诱发因素是升息。未来几年利率上升的情况下,将导致企业无法借新还旧,进而出现企业债务违约潮。报告预计,2018 年可能是平均利息支出上升的第1年,在过去低利率的周期中,总利息增加主要是因债务规模的整体膨胀所导致。

随着利率上升,债务到期的企业不可能以比现在低的利率借新还旧,加上近期针对背负浮动利率债务的企业,杠杆贷款发行量是已出现大增,这将导致平均利息支出提高。高盛警告,在第2季财报中,许多公司将利息支出增加,列为利润成长的不利因素。

如果企业发现无法进行债务融资,或是借新还旧,将导致一波企业违约潮,影响到近几个月由于投资者对高收益的需求,导致发行量激增的杠杆贷款,而这样的转变,预计将会从风险最高的公司开始。

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