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外资配置中国潮起,中国资产管理人怎样抓住机遇?

外资配置中国潮起,中国资产管理人怎样抓住机遇?

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2018年是中国资本市场引入国际投资人的重要年份,5月31日国际指数机构MSCI正式纳入中国A股,并在9月决定启动流程显著增加A股在指数中的比重;另一家重要指数机构富时罗素也在9月份宣布明年将在其指数系列中纳入A股。 

在债券市场上,最具影响力之一的国际债券指数Bloomberg Barclays Global Aggregate Index在年初宣布,将于2019年4月纳入中国在岸债券。实质上,这是一个内外配合的过程,中国的金融监管部门也分阶段地推出了一系列具体有效的措施,方便国际投资人参与中国市场,比方说年初大幅拓展沪港通/深港通上限,最近又明确外资投资债券市场的免税政策等。 

那么,故事的主角们——国际投资机构,是怎么样的反应呢?下图显示,从权益市场来看,在过去一年中,在香港通过沪港通/深港通开户的机构数量有爆发性增长,但客观上讲,实际的配置量,并没有想象得那么多,这并不意味着投资者对中国市场实际兴趣不大,主要的原因是中美贸易摩擦带来的市场不确定性,让多数投资人采取了持币观望的策略

Source: MSCI

债券市场也是类似的状况。从某种意义上讲,债券市场的开放有着更为直接和显著的资本吸聚效应,因为几乎所有大型机构投资者,无论是养老金还是保险公司,在固定收益上的配置份额都是最大的。我们在欧洲观察到的,是多家大型养老金都在认真规划他们在中国债券市场的配置,相关产品也正在酝酿之中。

我们能清晰观察到一个配置中国的系统工程正在开始运作,看似缓慢,实则坚实有力,其传导机制是这样的:国际指数(包括权益和债券)相继对中国市场的纳入,让跟踪指数的国际资产管理人别无选择,只能增加对中国相关市场的资源尤其是研究力量的投入,其身后的机构投资者也因为指数的纳入增加了对中国市场的关切,要求资产管理人多提供信息和研究结论;研究力量的投入,尤其是与中国相关的研究职位的增加,不断提高投资机构对中国市场的覆盖广度和深度,让更多投资机会和投资主题显现出来;机构投资者在传统资产类别(权益多头和债券)上配置中国产生收益,会进一步促使他们探索在其他资产类别(例如对冲基金和私募股权)上尝试配置,从而给这些另类投资管理人创造业务机会。这是一个“熟悉创造机会”的反馈机制

这样的传导机制速度的快与慢,很大程度上决定了国际投资者全面配置中国市场的步伐。2017年年底在伦敦推出的“配置中国倡议”(Allocate to China Initiative, 简称ATC Initiative)正是致力于加快这一传导机制的沟通交流平台,在过去的一年时间里,在其战略合作伙伴(HSBC、万得、Simmons & Simmons,以及 KPMG)的通力协作下,ATC Initiative与国际资产管理机构、养老金、捐赠基金、保险公司、欧洲家族办公司以及各类行业组织开展了10多次”聚焦小组会议”(Focus Group Meeting),收集整理投资人兴趣和顾虑点,发掘投资中国主题。

2018年3月Simmons & Simmons在伦敦承办了“配置中国圆桌会”,重点讨论了中国的债务水平问题和ESG发展前景,而10月由HSBC在伦敦承办的“配置中国论坛”,则是在MSCI纳入中国A股4个月后进行了一次深刻的现实检验。

那么,国际投资人配置中国潮起,对于中国本土的资产管理人来说,有哪些机遇,又如果抓住这些机遇呢?ATC Initiative近期系列活动的以下结论也许能提供很好的切入视角:

1、中国还具有新兴市场的诸多特征,例如经济增长较快,但是市场波动性大。多数国际机构投资者认为,在未来10-15年,投资中国的在其资产组合中的策略意义,更多在于Alpha,也就是说,是追求较高的收益率。这意味着,中国的主动型管理人,更会受到青睐;

2、在欧洲市场上,不断增加对另类市场的配置,是机构投资者过去若干年的一个普遍趋势。近两年,成熟市场上的非流动性溢价(Illiquid premium)持续走低,投资者们正在考虑增加对新兴市场非流动性市场的配置,这对中国优秀的私募股权、基础设施投资、私募债券管理人是一个很大的机遇;

3、ESG投资理念在国际上尤其是欧洲发展迅速,大多数的欧洲机构投资者在管理人选择上都有ESG标准,所以,有志于获取欧洲投资人资金配置的中国资产管理机构,需要认真考虑怎样高效地建立自己的ESG体系了; 

4、养老金、捐赠基金等机构投资者,国际差旅预算普遍不高,所以,中国资产管理机构需要主动出击到投资人那里去展示自身能力才有机会。此外,我们也看到一些案例,中国资产管理机构与欧洲本土管理机构建立合作,互相帮助对方开拓所在区域机构投资人市场。 

12月13日下午,ATC Initiative的下一次研讨会活动将在上海由万得承办。这次活动将与另类投资标准委员会(Standard Board for Alternative Investment)合办,陆家嘴金融城和CFA协会大力支持,邀请加拿大养老金投资委员会、元盛资产管理公司、淡水泉投资等中外领先投资机构和资产管理机构共同探讨中国对冲机构市场的发展,聚焦于固定收益市场投资和数字科技的运用。