近年来新兴市场国家的央行大量买入黄金，再加上欧洲央行购金协议的到期，让商业渠道流通的黄金相对减少。对央行来说，在伦敦买入的黄金直接就地交割清算并储存，不会再流到苏黎世重新精炼。

在讨论近年来全球黄金格局变化时，“西金东移”是个绕不开的话题。21世纪以来，大量黄金通过“伦敦—苏黎世—香港”的通道，被从欧洲运往亚洲，满足新兴市场黄金不断增长的需求，而中国在黄金领域话语权的不断扩大，也和“西金东移”的进程是分不开的。不过近来的一个明显变化是，“西金东移”的速度以大为减缓，甚至出现了逆转。

“西金东移”之所以成为全球最重要的黄金通道，是因为伦敦、苏黎世和香港三个城市分工明确，各自在黄金链条上扮演着重要角色。

其中，伦敦是全球领先的黄金交易中心，大量黄金在那里储藏和买卖；苏黎世则是最重要的黄金精炼中心，从伦敦运来以盎司为单位的金条在那里被重新熔炼成符合亚洲习惯的公斤制的金条；这些精炼好的金条被运往香港这个分销中心，进行二次分配，进而满足中国大陆、印度及东南亚国家不断增长的黄金需求。

黄金在这条“金光大道”运行了十多年后，近来在主要环节上却发生了一些变化。首先，从伦敦运往苏黎世的黄金数量从2016年后逐渐减少。瑞士联邦统计局公布的数据显示，2015年瑞士有34％的黄金依赖从英国进口，而到2017年这一比例已经下降至18％。与之相对应的是，之前英国一直是黄金的净出口国，为包括瑞士在内的其他国家提供金条。但2016年英国成为黄金净进口国，当年纯进口黄金1023吨，2017年净进口423吨，2018年英国黄金有小幅出口，但今年上半年，英国黄金的净进口量为173吨。

从统计上看，英国似乎已停止向瑞士出口黄金，由于苏黎世得不到从伦敦运来的黄金做货源，因此黄金通道中的下一环节也出现了问题，香港和苏黎世之间的黄金贸易量在下降。按照香港工业贸易署的统计，2017年瑞士是香港第六大货物贸易进口来源地，贵金属在进口中占重要角色，而2018年瑞士在香港贸易伙伴中的排名已经降到第9位，被马来西亚和印度超过。

按进口货物类别划分，黄金制品的交易量也在下降。从2015年到2017年，香港在瑞士黄金出口中所占的比重从23％一路滑落到13％，减少了整整10个百分点。更多的国家直接从瑞士进口黄金，也削弱了香港转口贸易的地位，在瑞士的黄金出口目的地中，香港的排名也被印度和中国大陆超过。

“西金东移”的通道变得滞涩和两方面的变化有关。一方面是近年来新兴市场国家的央行大量买入黄金，再加上欧洲央行购金协议的到期，让商业渠道流通的黄金相对减少。对央行来说，在伦敦买入的黄金直接就地交割清算并储存，不会再流到苏黎世重新精炼。另一方面，投资者对黄金ETF（交易所交易基金）的兴趣不断增加，而ETF在买入实物黄金建立库存后，也更愿意将手中的黄金留在伦敦的金库中。市场形势的变化，让曾经风光的“伦敦—苏黎世—香港”黄金通道陷入了一个比较尴尬的境地，在这种情况下“西金东移”的趋势也需要重新审视。（王亚宏）