3月中旬以来，黄金价格在1450美元/盎司的技术强支撑位企稳反弹，价格逐步收复1600美元/盎司、1700美元/盎司，并在4月14日创出2012年11月份以来的高点1746.93美元/盎司。市场对未来经济下滑与新一轮股市暴跌的担忧、各国央行“大放水”下的通胀错觉、黄金生产供应链中断导致的供应不足、股市反弹使得流动性卖出的需求减弱，这四个逻辑共同推动了近期金价的强势拉升。

01重要基本面回顾
      1、疫情冲击下，欧美经济数据全线下挫。
随着新冠疫情在国际上不断蔓延，欧洲和美国成疫情“重灾区”。为了应对这一全球大流行病，欧美国家普遍采取了居家隔离、延迟复工等防疫措施。疫情对经济的冲击也逐渐体现在近期公布的数据中。
      根据美国劳工部公布的数据，自3月下旬以来，美国当周初请失业金人数大幅飙升，过去四周美国首次申领失业救济总人数已经超过2200万人。4月初公布的美国3月份非农就业人数由2月份的增加27.3万人降为-70万人，失业率由3.5升至4.4%。作为经济的领先指标，美国劳动力市场数据持续表现不佳，暗示美国经济陷入衰退的风险急剧增加。除了劳动力市场表现低迷外，美国3月份零售销售月率由-0.5%降至-8.7%，由于消费对美国GDP的贡献度在70%，消费萎缩再度增添了市场对美国经济陷入大衰退的担忧。 

欧元区的经济活动状况也跌入冰点。数据显示，GfK德国消费者信心指数和法国INSEE产出预期都大幅下滑，作为欧元区经济的两大驱动轮，德国和法国的负面消息频出使得今年的欧元区经济前景将十分悲观。目前疫情依然在欧元区肆虐，大量企业暂时关闭，且短期内恢复的希望愈发渺茫，欧元区经济信心指数3月份录得纪录最大降幅。

除了疫情严重的欧元区和美国经济出现严重下滑外，避险情绪影响下，一些新兴市场国家遭遇大规模资本流出，速度与深度比2008年金融危机还要严重，资本流出加剧了新兴市场国家的金融市场动荡，实体经济和金融市场遭受双重打击，这令市场的紧张情绪再度增加，从而进一步推升金价。因此，市场对全球经济衰退风险的担忧情绪是近期金价持续上行的一个重要因素。 

2、各国央行加码宽松令市场产生通胀的预期。
      疫情冲击国际市场以来，我们看到了央行“扎堆”紧急降息的罕见局面。继美联储3月份连续两次紧急降息至0-0.25%%后，3月23日美联储启动无限量QE，扩大资产购买的范围，为机构和企业提供美元流动性。欧洲央行两次扩表，额外增加了1200亿欧元的资产购买计划(APP)以及7500亿欧元的应对新冠病毒大流行的资产购买计划（PEPP），为实体经济在不确定性上升时期提供有利的融资条件。英国央行两度紧急降息，将利率下调至300年来低点0.1%，资产购买规模如期从4350亿英镑扩大到6350亿英镑，维持企业债购买规模100亿英镑不变。
      加拿大央行三度紧急降息至0.25%，并启动非常规政策，购买商业票据以及政府债券，来支撑经济和保持通胀的目标。澳联储两度降息至0.25%，同时推出贷款与回购措施释放流动性。新西兰央行宣布将官方现金利率紧急下调75个基点至0.25%后，3月23日新西兰联储再度宣布推出QE计划，这也是在西方QE盛行之际，新西兰首次宣布类似措施。日本央行加大宽松，提高ETF年度购买目标，将年度ETF购买目标增加6万亿日元，总规模达12万亿日元。
      各国央行一次又一次的紧急降息，以及层出不穷的资产购买计划，使得各央行的资产负债表不断扩张，流动性泛滥也使得以货币计价的黄金保值属性更加明显。一时之间，黄金成为投资者追捧的对象。

 3、黄金生产供应链中断，供需不平衡现象突出。

 随着世界各国政府采取紧急措施阻止病毒的传播，越来越多的金矿场、精炼厂被迫停工或削减生产和加工。世界上最大的三座黄金精炼厂Valcambi、Argor-Heraeus和PAMP已在瑞士暂停黄金生产多周，这种停产的时间可能会更长，从而严重影响供应。

 与此同时，全球最大的黄金ETF仍在大量增持黄金。最新数据显示，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 4月13日持仓较上日增加15.51吨，增幅1.56%，当前持仓量为1009.7吨，时隔近7年来首次突破1000吨。在短短不到15天内，GLD的持仓量已激增超10%。除了ETF基金外，经过2月份的股市暴跌，市场逐渐意识到投资组合多样化的重要性，纷纷买入黄金规避未来的风险。
      4、股市反弹使得流动性卖出的需求减弱。
      黄金具有避险属性，在危机来临时，市场会卖出风险资产，买入黄金进行避险，这是多数投资者的常规认知。不过在2月底3月初的美股暴跌中，我们看到了黄金与美股同步下行的走势。之所以会出现这种异常的走势，主要是因为在股市暴跌中，黄金因高流动特点被卖出以补足股市增补保证金的需求。3月中旬以后股市反弹，投资者自然也就不需要再卖出黄金换取流动性了。此外，经过上一轮股市的暴跌，投资者意识到投资组合多样化的重要性，纷纷买入一些黄金，以应对未来新一轮的股市暴跌冲击。
      02黄金进一步上涨的两大风险点
      经过了黄金从1450美元/盎司到1750美元/盎司的强势拉升后，接下来黄金是否会延续目前的涨势是市场的焦点。我们认为，短线内黄金继续创出新高的可能性偏低，警惕价格回落风险。
      1、油价持续低迷增加了通缩的风险。
      3月份以来，受石油价格战影响，油价从42位置持续下挫，相继跌破2016年低点、2001年低点，1999年低点，最低跌至10美元附近，有冲击1986年低点9.75美元的迹象。4月21日凌晨WTI 5月原油期货结算报-37.63美元/桶，历史上首次收于负值。虽然3月17日OPEC+通过了新的减产协议，但依然无法弥补需求的大幅萎缩，价格持续创出新低。油价如此大幅的下跌，无疑会加剧全球陷入通缩的风险。避险保值是黄金备受追捧的主要原因，若低油价导致通缩变为现实，则黄金恐遭受抛售。
      2、疫情缓解，美国总统特朗计划重启经济。
      4月17日美国总统特朗普公布了逐步解除经济活动限制的指导意见，若各州新冠肺炎病例数呈现两周下降趋势，就可以开始分三阶段恢复工作和社交状态。特朗普强调，美国已经度过了新冠肺炎疫情的高峰期，美国经济一经开放就会迅速繁荣起来。特朗普在白宫记者会上表示，鉴于一系列防疫工作的效果，预计美国因疫情死亡的人数最终会低于此前政府做出的“最好情况下”的预期人数。若欧美国家疫情得到缓解，各国逐步重启经济，避险情绪降温，或打压金价走势。
      03技术面分析
      目前月线级别黄金处于3浪之中，从1124美元/盎司位置拉升以来，黄金已上行620美元，远超前期1浪运行的1.618倍，后续关注是否存在4浪调整风险。周线级别目前黄金运行于5浪之中，周线触及1747美元/盎司位置后快速回落，收出射击之星K线，警惕接下来的ABC调整。短线下方重点关注1680美元/盎司支撑，这一位置一旦下破，后续黄金有望继续下探1620、1500美元/盎司。在跌破1620美元/盎司之前，市场走势依然偏多。
      04白银:16美元/盎司下方延续低位振荡
      白银的避险属性弱于黄金，而工业属性非常明显，这一特点使得新冠疫情与美股暴跌之下，白银走势弱于黄金。在3月中旬以来黄金创出七年新高时，白银仅反弹到15.70美元/盎司位置，远低于19.60的前期高点。未来一段时间，全球经济或继续面临下行的压力，这使得大的方向看，白银依然有回落的风险。
      不过经过前期价格大跌之后，目前白银已跌至14-15美元/盎司附近，考虑到中国已不断统筹推进疫情防控与经济社会发展工作，同时美国或在4月底5月初分阶段逐渐解除经济限制，这对白银将产生一定的利好支撑。因此，后续白银或者比黄金表现出更强的韧性。
      技术面看，白银在3月份跌至11.60美元/盎司位置后逐步反弹，目前测试15.80位置回落，短线15.80-16.20美元/盎司将成为白银的重要压制区域，而下方显著支撑位于13.20-13.70美元/盎司区域，后市价格在压制区域与支撑区域之内宽幅振荡的概率较高。（以上内容仅代表作者个人观点  并不构成投资建议或操作指南）