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通胀指标对金价影响在持续弱化

通胀指标对金价影响在持续弱化

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美国5月核心物价指数同比增长3.9%,核心物价指数同比增长3.4%,均符合预期,核心物价指数同比增速创1992年以来最高;环比上升0.5%,表现略不及0.6%的预期和0.7%的前值。尽管美联储最关心的通胀指标创近30年新高,但通胀数据与预期基本相符,降低了市场和美联储成员对通胀失控的担忧,至少对美联储转向鹰派的焦虑情绪有所缓和。

 

美国通货膨胀率  单位:%

 

受美国通胀指标影响,黄金价格先小幅上涨,然后收窄涨幅。虽然通胀依然高企,通胀数据失控的风险下降,市场对于美联储货币政策转向的迫切性预期有所缓和,黄金价格先小幅上涨;随后收窄涨幅,主因是符合预期的通胀数据已经被市场所消化,高位的通胀对黄金的影响力量相对有限,随着美联储官员再度发表鹰派言论,黄金价格涨幅收窄。
      从黄金的属性出发,黄金具有抗通胀的属性,那么黄金和通胀应该具有同涨同跌的显著关系。    

从美国核心通胀和整体通胀两个维度,来分析通胀和黄金走势的相关性。通过测算,自2020年2月3日以来,核心通胀和伦敦金现之间的相关性为9.1%,整体通胀和伦敦金现的相关性为8.5%;自2011年6月29日以来的十年期,核心通胀和伦敦金现之间的相关性为9.2%,整体通胀和伦敦金现的相关性为37.9%;自2001年6月29日以来的十年期,核心通胀和伦敦金现之间的相关性为21.8%,整体通胀和伦敦金现的相关性为18.6%。从相关性的显著性来看,通胀和伦敦金现之间相关关系偏弱。从近20年相关性来看,高通胀与抗通胀黄金价格之间显著性相对较低,高通胀会有利于黄金价格的上涨,但是并不会一定会对黄金价格上涨形成实质性影响,两者的关系在弱化。    

从历史走势来看,20世纪70年代和80年代初,通胀和黄金的走势相一致,同涨同跌,通胀对黄金的影响相对较为明显。而1985年~2000年前后,通胀水平和黄金价格均处于相对平稳期(没有出现急速的大幅的上涨和回落),两者的关系已经不明显。2000年以后的黄金大牛市更是对应的低通胀水平,通胀和黄金价格的关系弱化非常明显,两者并没有表现出一致性。故从整体的历史走势来看,通胀和黄金价格的相关性在减弱。当然在短期内,通胀的超预期性表现对黄金依然存在影响,但是影响均相对有限。   

 当前,通胀依然高涨,而黄金价格亦没有随着上涨,反而出现大幅回落,进入趋势性弱势行情。黄金的核心影响因素在于美联储货币政策的转向,然后通过对美元指数和美债收益率的影响,进而影响黄金价格的走势。因此,货币政策转向问题是黄金价格走势的核心影响因素,其影响已经超过通胀对黄金价格的影响。故当前对于通胀的表现,可以短期内影响黄金价格,但是中长期依然是重点关注货币政策的转向步伐。    

美联储鹰派表态强化货币政策转向预期,美债美元指数上涨使得贵金属进入弱势行情,新的政策动向将会继续拖累贵金属的走势,特别是美元指数反弹强势行情将会持续,贵金属的趋势性走弱亦会持续。当前,在没有新的政策和数据指引下,黄金弱势行情未发生变化,跌破每盎司1800美元的关键位置后将会维持弱势,跌破每盎司1750美元的支撑位后,将会回到每盎司1720美元~1740美元的前期宽幅振荡区间;下半年黄金再度下探每盎司1650美元~1675美元区间可能性大;上方第一阻力位每盎司1800美元;在美联储释放明显的货币政策调整信号前,黄金运行区间预计为每盎司1720美元~1800美元或每克360元~380元。当前,即使出现行情反弹不改变整体的弱势趋势,风险偏好者可继续逢高沽空。    对于白银而言,亦进入趋势性弱势阶段,虽然在有色板块提振下出现反弹趋势,但是趋势性弱势仍未发生变化,运行区间依然在每盎司25美元~26.5美元区间;下半年或跌至每盎司22美元~24美元区间,亦建议逢高沽空。美联储货币政策转向已经开启,近期继续关注美联储官员的讲话,这将会对贵金属短期走势产生影响。
 

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