7月份黄金整体维持振荡上行的格局，月初价格测试1750美元/盎司支撑后展开一波拉升，之后价格抵达1830美元/盎司位置上冲乏力，再度回落，整体波动幅度比较有限。

金价陷入振荡是多空因素交织下，市场参与者博弈的结果。一方面，全球通胀预期降温、德尔塔变异病毒蔓延，以及美债收益率的持续回落一定程度支撑黄金价格上行；另一方面，在美联储收紧预期下，7月份美元的反弹又抑制了黄金价格的上行空间。

展望8月份，黄金或延续宽幅振荡的走势，下方重点关注的支撑在1756美元/盎司~1767美元/盎司区域，上方重点关注的压制在1845美元/盎司~1865美元/盎司。从更远的周期看，目前黄金处于2020年8月份以来下跌的反弹修正之中，反弹之势尚未结束。 

金价近期影响因素分析

美国经济数据参差不齐，美元与美债走势分化

7月份公布的美国非农、CPI（消费者物价指数）、零售销售数据整体表现不错。

劳动力市场方面，美国6月份非农就业人口增加85万人，大幅高于预期和前值。随着失业救济金到期及全美重启学校，越来越多的低收入者与女性劳动者会重返工作岗位，这将对美国劳动力市场产生重大的提振。

通胀方面，美国6月未季调CPI年率录得5.4%，续创2008年8月以来新高；6月季调后CPI月率录得0.9%，创2008年6月以来新高；6月未季调核心CPI年率录得4.5%，高于预期并创1991年来的最高水平。与CPI一起跳涨的还有PPI。

美国6月生产者物价指数年率由6.6%升至7.3%，核心生产者物价指数年率由4.8%升至5.6%。数据公布后，美国联邦基金利率期货显示，美联储在2022年12月加息的可能性为90%，在2023年1月加息的可能性为100%。

消费方面，美国6月零售销售意外增长，在政府刺激、储蓄增加和新冠疫苗接种的支持下，今年零售销售大幅上升，商品需求依然强劲，同时消费者开始将更多的消费转向服务，提振了第二季经济增长加速的预期。

不过在一系列看起来非常亮丽的数据背后，市场的担忧情绪却没有消除。市场的担忧情绪主要来自于三个方面，一是美国劳动力市场的结构性短缺没有解决；二是美国房地产市场降温；三是消费者信心低迷。

美联储7月份的褐皮书显示，劳动力短缺愈发严重，企业生产受到抑制，有的企业因人手不足而推迟扩张或缩减业务，有的企业留职率很低，有的企业为了留住或者招揽员工，不得不提供非工资的现金奖励，而这种情况可能会延续到秋季。

美国6月新屋开工增长6.3%，高于预期的1.2%，但美国6月新房销售数据让市场大跌眼镜，6月新屋销售户数环比下降6.6%，而市场预期增长4%。7月全美住宅建造商协会房价指数也从2020年11月份的90回落到现在的80。房地产市场是新冠疫情之下美国经济中的一大亮点，房地产市场降温增加了市场对美国经济增速放缓的担忧。

经济可能放缓的另一个信号来自于消费者信心的大幅回落。美国7月份密歇根大学消费者信心指数从之前的85.5降至80.8，远低于市场预期的86.5。消费信心不足反应出消费者对经济前景不太乐观，通胀增加了中低收入家庭生活水平的压力，并推迟了高收入家庭的大额可自由支配购买活动。消费者信心指数指数持续低迷，反过来又会限制消费者的支出意愿，进而影响经济的复苏进程。 

美国劳动力市场复苏，通胀上行，零售销售向好增强了市场对美联储收紧的预期，也推动了美元的上行。与此同时，经济中的隐忧又使得市场对未来的信心不足，交易者重新买入美债，美债收益率出现回落。这就解释了目前美元上行，但美债收益率反而持续回落的原因。

美元与美债收益率的分化也直接导致黄金价格陷入振荡。

全球主要央行货币政策进入“分化”阶段，“共宽松”渐行渐远

2019年与2020年是全球央行“共宽松”的阶段，这两年的时间中，美联储、欧洲央行、英国央行、澳联储、新西兰央行、中国央行都有过降息，以及其他宽松的举措出台，这种全球央行“共宽松”的环境使得货币超发，通胀上行，也直接推动黄金价格从1260美元/盎司涨至2075美元/盎司。

不过，进入2021年以来，全球央行的货币政策逐渐分化成为两个阵营。

处于收紧阵营的央行是新西兰央行、加拿大央行及英国央行。新西兰央行在7月14日的议息会议上表示，在2021年7月23日之前，停止大规模资产购买（LSAP）计划下的额外资产购买，成为第一个结束量化宽松的发达国家。加拿大央行在7月14日的议息会议上，将资产购买从每周的30亿加元减少到20亿加元，这也是近一年来加拿大央行第三次宣布缩减购债规模。英国央行则早在5月6日会议上就宣布单周购债速度从之前的44亿英镑放慢至34亿英镑。

虽然三大央行缩减购债并不意味着流动性从宽松转向紧缩，但作为货币政策正常化的重要一步，缩减购债的重要意义不言而喻。

处于宽松阵营的央行是澳联储、欧洲央行、日本央行。澳洲联储在7月6日的议息会议上宣布进行第三轮量化宽松计划，即在9月初当前的债券购买计划完成后继续购买债券，以每周40亿澳元的速度购买，直到至少11月中旬，重申在2024年之前不太可能满足加息的条件。

日本央行在6月18日议息会议上，决定将于9月到期的疫情救助计划，延长6个月，至2022年3月份。欧洲央行在7月22日会议上表示，1.85万亿欧元的紧急抗疫购债计划（PEPP）将至少持续至2022年3月底；资产购买计划（APP）的净购买量将继续以每月200亿欧元的速度增长，并于加息前结束，但在加息之后较长的一段时间内将继续对到期的APP债券全额再投资，以确保保持有利的流动性条件。

此外，欧洲央行还20年来首次启用“对称性”通胀目标，允许通胀在过渡期内略高于2%（之前是通胀接近但略低于2%），这意味着欧洲央行对通胀的容忍度相较于之前会更高。

目前市场比较关注的是美联储的态度。在7月15日美联储主席鲍威尔的半年度证词中，鲍威尔表示说，当前的通胀压力是历史上“独一无二的”，并表示称，正在考虑缩减购债，将在7月会议上讨论缩减购债的时机和形式；如果通胀上升太多，美联储准备调整政策。在7月29日的美联储议息会议上，美联储第一次深入地讨论缩债的时间、节奏和构成。虽然美联储尚未就缩债时间做出任何决定，但面临通胀上行的压力，在宽松与紧缩之间，美联储收紧的概率要远大于宽松的概率。

在全球央行政策环境悄然改变的背景下，接下来恐难看到黄金重演2019年、2020年的牛市行情。在“维持宽松”与“转向紧缩”的市场情绪切换之间，黄金价格也将维持振荡格局。当各央行政策转向，特别是美联储收紧的消息袭来之时，黄金会面临抛售；但当市场慢慢意识到各央行真正启动收紧还有很长一段时间时，黄金依然存在阶段性的反弹机会。

德尔塔变异病毒恐慌短暂支撑金价，避险因素影响有限

7月份以来，代号为“德尔塔”的新冠变异毒株来势汹汹。德尔塔病毒在全球的蔓延一度使得欧美股市在7月12日当周大跌，黄金价格也在避险情绪推动下一度快速拉升。

不过，德尔塔病毒引起的市场恐慌并未持续很久，欧美股指很快收复失地，特别是美国三大股指，近期再创新高。

一方面，市场认为现在的疫苗已经给人们一定的保护，政府不太可能发布经济封锁限制令；二是德尔塔病毒不会降低人们的经济活动，过去几周虽然受疫情影响，但是餐厅、购物、外出都在回升。相较于德尔塔病毒，市场更担心的是经济能不能持续复苏，通胀会不会比市场预期的更久，美联储何时开始正式缩减量化宽松货币政策。

基金持仓依然谨慎，但CFTC持仓显示出积极信号

从持仓情况看，全球最大的黄金ETF基金SPDR ETF（交易所交易基金）持仓量6月份以来处于持续减持的状态，到现在为止这一状况没有逆转；全球第二大的黄金ETF iShare的黄金持仓量也处于低位，7月份以来整体也处于减持状态，显示出目前市场对黄金的态度依然比较谨慎。

从纽约商品期货交易所（CFTC）的持仓报告看，6月底以来，黄金CFTC非商业多单持仓量逐步增加，空单持仓量不断减少，表明看空的情绪有所缓解，如果这一趋势延续下去，黄金价格有望维持反弹走势。

8月金价走势展望

从基本面看，8月份影响黄金走势的影响因素主要有两个。

非农、CPI、零售销售等市场关注的每月重要经济数据。市场可以从这些数据上面观察美国经济复苏能否持续，美国的通胀上行的压力是否得到缓解，劳动力市场的劳工短缺问题是否得到解决。

8月26日~8月28日的杰克逊霍尔全球央行年会。作为全球最具权威性和最具知名度的央行年会，近几年来杰克逊霍尔央行年会逐渐成为全球央行政策的风向标，对市场走势有重要影响。市场参与者可以观察央行官员讲话，以寻找后市各央行的政策走向。

在7月29日美联储议息会议上，美联储主席鲍威尔已确认将出席杰克逊霍尔全球央行年会并讲话，这也意味着，如果美联储在年底前启动缩减购债，8月底的杰克逊霍尔年会将会成为美联储与市场沟通重要时机。

从技术面看，今年5月份黄金价格已经上破周线级别下降趋势通道上沿压制，6月份黄金回踩通道后继续上行，价格的反弹尚未结束。

波浪细分看，黄金价格目前处于2015年上升趋势的四浪修正中，四浪修正以ABC形式运行，目前价格于B浪反弹之中，未来几个月可关注黄金继续在B-c内运行。

从短期走势看，由于7月底美联储议息会议没有对未来缩减购债的时间问题给到市场明确信号，黄金自1790美元/盎司反弹至1820美元/盎司位置附近，重点关注1822美元/盎司位置压制。

如果黄金价格难以直接上破1822美元/盎司~1832美元/盎司区域压制，则价格有再度冲高回落的风险，届时关注黄金4H级别潜在头肩顶结构是否形成，若形态确认，则黄金下探支撑关注1756美元/盎司~1767美元/盎司区域。若能守住1756美元/盎司~1767美元/盎司区域支撑，则后市黄金仍有机会重拾上行，延续4浪B内部的反弹，上方进一步压制关注1845美元/盎司~1865美元/盎司区域。

8月份，仍以振荡的思维看待黄金价格。（FX168财经学院分析师郎采凤）