在金融市场中，人人都爱流动性，这种爱甚至已经到了难以清楚解释的地步，以至于经济学家约翰·凯恩斯在其《就业、利息和货币通论》中提到：“在正统的金融信条中，对流动性的迷恋无疑是最反社会的。”

黄金是一个事实上流动性丰足的资产，伦敦黄金市场也是一个有足够流动性的市场。伦敦金银市场协会（LBMA）公布的5月黄金清算日均数据显示，今年5月黄金日均转移量为约1800万盎司，价值约为333亿美元。日均黄金交易转移4447次，清算所的每笔转移量平均每次4044盎司。   

但作为全球金融体系四梁八柱的《巴塞尔协议III》对黄金流动性作出了不同的规定。在新的制度下，实物黄金与金条和金币一样，分类为一级零风险资产。由于实物黄金将具有无风险的地位，这可能导致全球各地的银行继续购买更多黄金。各国央行已经增加了实物黄金的购买量，这些黄金将存放在金融机构的金库中，而不是以未配置或纸质形式持有。而在实物黄金之外，纸黄金将被视为比实物黄金更具风险，不再被视为与金条或金币等值的资产。    

在市场上，银行通常交易最频繁的黄金资产就是未配置黄金或纸黄金，在新规下持有这类黄金的银行必须持有额外的准备金，未配置的黄金进入相关银行的资产负债表，该规定将使银行持有未配置的黄金余额的成本大大提高。这种新的流动性要求不可避免地会在降低风险的同时提高交易成本，从而影响到黄金市场的流动性。   

在LBMA和世界黄金协会这些行业团体看来，这些规定不仅将提高清算和结算交易的成本，而且随着成本在价值链中的下移，向包括矿业公司、黄金精炼厂和饰品制造业在内的行业提供融资的成本也将变得更高。    

因此面对《巴塞尔协议III》的新规，一场保卫市场流动性的战斗打响了。LBMA称黄金具有足够的流动性，不需要额外的流动性缓冲来进行清算和结算以及短期交易。英国央行审慎监管局（PRA）也表示，它“决定修改与存款和清算活动相关的贵金属持有方式”，并称已引入“相互依赖的贵金属许可”，这将减少所需的资本缓冲规模。    

经过一轮紧张的游说，LBMA进而宣布，欧洲银行管理局已同意考虑减少《巴塞尔协议III》规定的净稳定融资比率给欧盟的金银银行带来的负担。    

保卫伦敦黄金市场流动性的战斗已经打响，还远未到结束的时候。LBMA提交了一系列新的数据，这些数据是制定《巴塞尔协议III》时并没有接触到的，因此新规要在充分考量新情况的基础上，再作出适用范围的解释。一边是金融行业的风险控制，另一边是对市场流动性的再三强调。这看上去是对《巴塞尔协议III》的规则争论，实际上是对黄金市场利润分配的洗牌，这就注定了这场流动性战斗分出胜负并不容易，最后更可能是相互妥协。