随着美国新财年开始日10月1日的临近，市场对美国政府债务上限问题及其可能引发的价格波动的关注度开始升温。

       事实上，美国债务达到上限并非首次，例如债务上限的问题曾在2011年8月～9月推升黄金价格首次触及1920美元/盎司的历史新高，彼时正是因为美国面临主权债务技术性违约的风险、标普下调美国主权评级（从AAA下调至AA+），导致市场避险情绪急剧升温。所以，美国债务上限是黄金投资者不得不关注的一个阶段性因素。
　　在分析美国债务上限问题对金市可能产生的影响之前，我们先对何谓债务上限做一个简单的背景介绍。债务限额（Debt Limit），也称债务上限（Debt Ceiling），是法律允许的美国财政部可以发行的最大债务额度。这一上限额度包括公共债务和政府间债务两个部分：公共债务是联邦政府向包括个人、公司、州或地方政府、联邦储备银行，以及美国政府以外的所有实体等公众发行的有价证券；政府间债务是指政府信托基金、循环基金和专项基金等政府账户持有的债券，此类债券不在市场中进行交易，但能够在联邦政府面临债务上限风险时通过所谓的“非常规措施”为政府正常运转所需的日常开支提供一定的缓冲空间。　　

今年8月1日，美国财政部的债务余额限制恢复，在该债务限制再次被暂停或提升前，美国财政部已经无法发行新债，只能依靠财政部一般账户（TGA）存款和前述的“非常规举措”来偿还到期的旧债并维持联邦政府的日常开销。截至9月中旬，TGA存款余额已经降至2500亿美元，回到疫情前的平均水平。根据美国国会预算办公室的估计，正常情况下，联邦政府可利用的全部资金可能在10月或11月完全耗尽，届时如果债务上限不能通过常规立法程序或预算和解程序得到提高，美国主权债将面临技术违约。如果我们考虑到疫情期间财政开支比正常时期更多，以及民主共和两党的拉锯可能导致债务上限问题的重新立法悬而不决（共和党曾明确表示今年不会支持提高债务上限）等因素，美国财政部资金耗尽的时间有可能比基准情况下更早。　　

对于黄金市场来说，如果美国主权债务技术性违约的风险上升，将会给价格带来短期的扰动，但是背后因素的传导可能较为复杂。一方面，美债问题对经济复苏和金融稳定有较大的负面影响，全球避险情绪的升温会令利率有下行压力，利好黄金；但另一方面，美债是常规安全资产之一，避险资金对美债这个有“降级”风险的资产需求反而会增多（2011年就出现了这种情况），这对黄金市场的资金会起到分流的效应，反过来又会部分削弱债务上限问题对金价的利好。　　

最新的消息是美国众议院已经投票通过将债务上限暂停至明年12月，但是这一提案在参议院获得多数通过仍然存在较大的不确定性。我们认为，美国的债务上限问题无论通过何种程序，终将解决，只是在这过程中市场情绪会面临较大的扰动风险，因此，黄金市场的投资者们仍然需要对美国债务上限问题保持密切的关注。