美国通胀、全球新冠肺炎疫情、地缘政治摩擦避险等等多重利好因素下，国际金价1月一度上攻至1853.83美元/盎司，但最终因较为美联储1月利率会议的鹰派立场而走低。受美元指数攀升至97.44、美债收益率攀升至1.9上方的压制，金价最低回落至1780美元/盎司，报收1796美元/盎司，1月下跌32.7美元，跌幅1.79%，月K线收阴，延续着去年10月以来的阴阳间隔振荡走势。

技术上，金价依然振荡在自去年6月高点1916.5美元/盎司联接2021年11月1877美元/盎司的三角顶边（1858美元/盎司左右）以及去年8月低点1783美元/盎司联接去年12月1752美元/盎司的三角底边（1780美元/盎司左右）的三角区域。短期将依然围绕1830美元/盎司—1780美元/盎司区域振荡，鉴于1月非农数据意外向好，3月美联储加息概率增大，谨防跌破三角底边向下测试30月均线1746美元/盎司。  美联储进入紧缩周期  对比鲍威尔在其第二个任期听证会上较为鸽派的言论，很明显美联储1月利率会议后的声明以及鲍威尔讲话非常鹰派。鲍威尔表示，不排除FOMC每次会议都加息的可能性。在不威胁劳动力市场的情况下，有相当大的加息空间，并且提出了当前阶段提供大幅削减资产负债表规模方法的相关信息是合适的，而在之前的表述中是渐进削减。

美联储即将开启新一轮紧缩周期影响，市场对其可能在3月加息50个基点的预期继续升温。金价一度大幅下跌，不过上周因美指冲高回落大阴收盘，大跌1.82%，而金价小幅反弹当周报收1807.47美元/盎司，上涨15.9美元，涨幅0.89%，录得一根小阳。

理论上来说，由于加息增加了黄金的持有成本，美联储紧缩周期利空金价。但实际上美联储加息周期并非金价一定是下跌。以史为鉴，此前二轮加息周期在2004年和2015年底，加息靴子落地之后，金价阶段性上涨。但在2个月左右金价呈下跌状态。

以2015年底为例，美联储12月16日宣布加息，而金价自10月15日1191美元/盎司下跌大约145美元，12月3日触底1046美元/盎司，12月17日在1048美元/盎司形成双底开启一波多达329美元的涨幅。如果历史重演，2022年1月25日金价1825美元/盎司计算，则下跌145美元，大概会在1680美元/盎司触底—符合4浪回撤38.2%1682美元/盎司位置，亦是2021年3—8构筑的底部支撑位置。

另一方面，从期货持仓报告数据看，目前净多头持仓虽然较2020年2月高点36万余手大幅下降，而截止2022年2月1日当周，黄金净多头头寸大幅减持多达4万余手，但净多头持仓仍然多达17万余手，而2015年底1046美元/盎司底部区域，净多头持仓不足1万手，2018年1160美元/盎司底部区域，净多持仓最低一度达到负3万手。

对比2017年9月金价1357美元/盎司净多头持仓259710手至2018年11月金价跌至1160美元/盎司的负3万多手的数据（本轮加息因通胀倒逼，未必净多头持仓为负），则2021年11月16日当周金价1877美元/盎司，净多头持仓为259780手，如果未来持仓亦为负值，则金价将下跌200美元左右：即1677美元/盎司左右。如图： 

关于通胀 本周重点是定于周四公布的美国最新通胀数据。美国劳工部1月12日发布的数据显示，美国12月消费者物价指数(CPI)同比上涨7%，高于11月的6.8%，为1982年以来最快增速，也是通胀率连续第3个月超过6%。自去年10月份以来，每月的通胀数据基本导致金价有两个交易日的爬升。而市场普遍预测1月的消费者物价指数(CPI)为7.3%。

除了美联储放弃了通胀暂时论观点之外，欧元区的通胀数据显示，1月生活成本跃升了5.1%，创历史新高。欧洲央行行长拉加德表示，她越来越担心最近通胀飙升的势头。英国央行也加大了对抗英国30年高通胀的力度，自2004年以来首次连续加息，将政策利率上调至0.5%。未来的问题是，加息与通胀哪个速度更快？

一个关键的问题是大宗商品指数仍在飙升阶段，原油亦向100美元关口挺进。这种情况下，金价能大幅下跌吗？如图：  

 美元指数： 自去年1月美元指数在89.2触底，金价自1960美元/盎司下跌。此后，去年3月美元指数反弹至93.4，而金价跌至1677美元/盎司之后，依据历史数据，美元指数反弹至93.7对金价1683美元/盎司低点；94.5对应1721.5美元/盎司低点；96.9对应1752.5美元/盎司低点；97.4对应1788.5美元/盎司低点，美元指数的每一次反弹新高，金价并未出现新低，反而低点不断上移。当然美元指数并未新低，金价自然高点亦在下移。很明显，美元指数运行一个上行通道，而黄金价格则是一个三角振荡。而目前美元指数进入回撤期，即便是短期回撤高位振荡，且不说中期回撤，则至少意味着，金价短期未必大幅下跌。但如果美元指数本周继续收阴，则周线月线出轨加顶背离形态，容易构成中期回撤，则需要注意金价继续围绕三角向上冲击。当然，三角多中继，最终是向下破位还是向上突破，仍需关注。

依据期货持仓数据，美元净多头持仓来看，历史最高净多头持仓是2015年1月44.8万余手，当时美指自100高位回落，其次是2017年1月净多头持仓32万余手，美元指数自103大幅回撤，然后是2018年12月净多头持仓31万余手，美元指数自97.7小幅回落。2021年11月16日左右美元净多头持仓达到接近30万余手，净多再度达到历史高水平区域，此后连续9周持续减持，目前为13万余手，而美指已从97回落，这说明市场机构看多美元观点转变。很明显，美元指数高位回落，对金价会形成支撑。 

黄金技术分析：

月线：围绕10月线上下争夺，尚守稳于30月均线1746美元/盎司上方。阻力20月均线1825美元/盎司左右，反弹61.8%位置1830美元/盎司左右。三角顶边1850美元/盎司左右。

支撑：三角底边1783美元/盎司左右，前期低点1752美元/盎司左右，30月均线1746美元/盎司左右。

周线：上周收于10周均线上方，谨慎看多。

支撑：10月均线1806美元/盎司、20周1801美元/盎司、30周1797美元/盎司，破位测试1783美元/盎司三角底边。

日线：10日均线在30日均线下方，阻力1811美元/盎司—1807美元/盎司区域。

综合来看，2月阻力1811美元/盎司—1817美元/盎司区域，突破关注1825美元/盎司—1830美元/盎司区域，强压力1850美元/盎司的三角顶边。支撑1800美元/盎司—1797美元/盎司区域，破位关注1783美元/盎司—1780美元/盎司区域，破位将测试1752美元/盎司—1746美元/盎司区域。

未来中期支撑：1730美元/盎司—1700美元/盎司区域。向下大幅度看空需要跌破1680美元/盎司—1670美元/盎司区域支撑。 （北京黄金经济发展研究中心研究员   李跃锋）