2022年7月以来，美联储政策收紧与美欧经济衰退继续主导黄金行情，黄金整体亦呈现先抑后扬走势。伦敦现货金价1675美元/盎司~1900美元/盎司区间运行可能性大，沪金在365元/克~410元/克区间运行可能性大。

2022年7月以来金价走势图

国际金价在7月底走出触底反弹行情

文 | 方正中期期货  史家亮  王骏

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美联储政策主导7月走势

2022年7月以来，美联储政策收紧与美欧经济衰退继续主导黄金行情，黄金整体亦呈现先抑后扬走势。7月中上旬，全球央行不断强调高通胀与政策加速收紧的必要性，特别是美联储在6月通胀继续刷新近40年高位后强调大幅加息应对通胀的必要性，政策收紧的鹰派基调削弱了非生息黄金的吸引力；美元指数持续上涨，亦使得金价承压。

7月下旬，无论是加息预期、经济衰退逻辑和美元指数走势，其表现均促使黄金触底反弹。7月21日，欧洲央行超预期加息50个基点，欧元走强利空美元指数，利好黄金；美国零售数据表现强劲，美国经济衰退交易逻辑略有降温，大宗商品出现反弹，对贵金属拖累作用减弱；美联储官员淡化7月加息100个基点的预期，并且7月实现鸽派降息75个基点，核心利空因素落地形成利空出尽影响；故黄金触底反弹，持续走升。

美联储或加息100个基点

美联储7月议息会议声明基本符合市场预期，对于美联储货币政策，关注焦点依然是通胀及通胀预期，美联储2022年剩余时间或将再度加息100个基点，还有3次会议，预期路径是50个基点、25个基点、25个基点。缩表方面则正常进行，9月扩大规模至950亿美元，缩表将会持续2年~2.5年。

基于通胀回落和美国经济衰退大概率发生等因素考量，美联储加速加息后将会逐步放慢加息步伐，而大幅缩表将会持续；美联储2023年上半年继续加息的概率偏低，若经济衰退较为严重，不排除在2023年上半年降息的可能，2023年下半年降息概率是比较大的。

美联储加速加息落地和未来加息步伐将逐步放缓，对于金价而言则会形成利空出尽的影响，金价触底反弹后仍有上涨空间。

美元指数冲高回落利好金价

美联储货币政策加速收紧预期支撑美元指数，叠加地缘政治局势再度紧张，欧元弱势利多美指，美元指数持续上涨，从年初的95.65一度涨至109.28的近20年高位。随着美联储货币政策加速收紧预期被市场所计价，欧洲央行收紧货币政策预期升温提振欧元利空美元指数，美元指数高位小幅回落，但是依然维持在105上方。

2021年初以来，美联储货币政策转向预期不断加强，从货币政策调整预期加强、缩减购债、开启加息周期至当前加速加息和缩表预期；美国货币政策比欧洲偏鹰，美国疫情控制比欧洲更有效，美国经济比欧洲强劲且有韧性；地缘政治冲击下欧元英镑持续走弱和避险需求，均利好美元指数。美元指数从89.2的位置持续上涨。

7月中下旬，美元指数短期高位回落，一度接近105关口，诸多因素共同拖累美元指数表现。第一，美联储加速收紧货币政策支撑美元持续走强，然而美指此前已呈现明显超买迹象，随着政策收紧落地和政策调整步伐放缓预期，对于美指形成利多出尽影响。第二，美联储希望通过加息抑制商品和服务的过度需求，也希望供应链瓶颈问题能得到缓解，有效抑制通胀；然货币政策变化和通胀变化之间存在较长时间滞后，加速收紧货币政策增加美国经济衰退担忧，对美元形成利空影响。第三，欧洲央行大幅加息支撑欧元（美欧政策差收窄），进而利空美元指数。

当前来看，美联储货币政策收紧依然支撑美元指数，而经济衰退风险特别是欧洲经济衰退风险和深度均大于美国的情况下，美元指数表现依然强于欧元，美元指数整体态势仍未发生趋势性变化，美元短期内仍将维持高位运行态势，但是上方空间已经非常有限，上方关键阻力位依然为110整数关口，即便美联储再度出现超预期鹰派表现，美元指数突破110的可能性亦相对较小。

金价8月振荡偏强可能性大

美联储加速收紧货币政策路径逐步明晰后，经济衰退担忧加剧，地缘政治局势未出现实质性好转，下半年黄金价格短期可能受拖累出现弱势，但是配置价值较高。因货币政策加速收紧或地缘政治局势引发的黄金短期走弱不改变整体的走势，亦不建议趋势做空，仍建议企稳逢低做多配置。

中长期来看，美联储货币政策加速收紧逐步被市场所计价，经济增速下行，通胀高于预期以及资产配置需求，黄金配置价值依然会比较高，做中长期资产配置者，可借黄金回调之际做多。2022年，金价主运行区间为1675美元/盎司~2075美元/盎司（沪金355元/克~425元/克）。