法定纸币：曾经的金银衍生品

今天，中央银行发行的债务工具

　　2008年金融危机之后，美联储主席伯南克援引弗里德曼的理论，即直升机式的资金投放可以防止崩溃的信贷泡沫成为大萧条。当信贷泡沫破裂时，拖欠债务和需求消失导致货币流通速度骤降；2008年，伯南克求助于弗里德曼未经检验的理论，希望防止美国经济像上个世纪30年代那样崩溃。

　　弗里德曼的“直升机式”资金投放使美国银行的储备增加了65倍，即从130亿美元增加到近8500亿美元；美联储的资产负债表增加了未兑现的数万亿美元。2008年至2014年间，美联储债务从8.5亿美元激增至4.4万亿美元，名义上反映了里根总统时期美国国债的指数型增长。

　　然而，弗里德曼的直升机投放被证明是一种创可贴，而不是一种解决办法。央行官员希望，历史性的直升机投放4.4万亿美元，将使资金周转率恢复到危机前的水平，并扭转由崩溃引发的通货紧缩。但它没有。

　　Antal E.Fekete教授：通货紧缩是货币流通速度的病态放缓。充其量，银行家们的直升飞机资金投放购买了时间，即10年（2009-2019年）。最糟糕的是，它在股票、债券、大宗商品、房地产和加密货币领域创造了历史上最大的资产泡沫。

　　2018年12月，大规模资产泡沫开始缩小，证实了BNY/Mellon首席经济学家Richard Hoey在2014年12月做出的预测：

　　我担心2018年。我想那时候一切都会如期而至。我们将面临工资通胀，美联储将不得不加大紧缩力度……2014年的油价暴跌将给你2018年的油价飙升……我们的大部分衰退都是由油价飙升引发的……大衰退总是来自油价的大幅上涨。我不担心2015年。我不担心2016年……也不太担心2017年。我认为该法案将于2018年到期，但这在未来发生的事还远远不能让人担心。

　　2018年12月18日，英国《金融时报》写道：美联储加息导致股市大幅下挫……美联储一致决定将联邦基金利率目标区间再提高25%至2.25%至2.5%，并暗示美联储加息还没有完。

　　今天的危机将比大萧条更具破坏性。2018年，货币不再像1930年代那样和黄金保持固定汇率，不仅经济会崩溃，法定纸币也会崩溃。

　　据世界最大对冲基金创始人雷·达里奥（Ray Dalio）称，美元可能很快下跌30%，这可能使美元看起来像土耳其里拉……美国可能不得不经历类似的通货膨胀性债务危机，即阿根廷和土耳其等新兴市场经济体正在遭受的货币危机。三位数的通货膨胀在2018年席卷了世界各国。阿根廷、伊朗、土耳其、苏丹、也门和津巴布韦目前的年通胀率分别为111%、187%、38%、127%、27%和170%。

（作者：达丽尔·罗伯特·肖恩  翻译：覃维桓）