国际黄金价格已经经历了近一个月的调整，近几日波动都较小，都在静等11月美联储议息会议消息落地。面对高通胀，美联储似乎没有别的选择，加息75个基点基本已成定局，由于市场早有预期，此次加息大概率不会导致黄金价格破位下跌。判断11月黄金价格走势，仍需要从美联储12月加息，世界经济形势和风险因素等三分方面来考虑。  

5月以来国际金价走势

大幅加息持续则金价承压

观察美国通胀的指标主要有两个，一个是总体通胀，另一个是核心通胀。在高基数和能源价格下跌的作用下，美国通胀从6月9.1%的高位回落，9月的数据为8.2%，虽然连续3个月增速下降，但最近两个月的下降速度都不及预期。剔除了食品和能源的核心CPI为6.6%，较上月上行0.3个百分点，仍有上行可能。
通胀韧性强的主要原因是服务行业价格的高涨，核心通胀中房租所占权重最高，占比达到核心通胀的近三分之一，其次为医疗服务、交通服务以及教育服务。由于预期未来利率的上升，租金持续上行。

美国医疗服务方面的需求都在提高，价格上升的速度较快。服务行业的价格具有一定的稳定性，房租和工资都是以月为单位，在短时间内难以扭转。另外，疫情等原因导致服务行情从业人员供不应求，也是服务行业价格走高的重要原因，短期内难以解决。通胀由商品向服务业扩展，通胀下来的难度较大。食品和能源价格的是拉低通胀的主要因素，但根据美国农业部预估数据，10月CPI食品同比回落幅度不会太大。由于欧佩克已经实行了减产计划，能源价格的下降趋缓，美国10月汽油价格环比小幅上升。美国通胀可能在基数效应下有小幅下降，但下降的速度仍会较慢。

美国服务行业仍有较多的岗位供给缺口，岗位供需平衡可能需要在明年上半年才能解决。通过名义收益率与实际利率比较得出来的通胀预期显示，美国通胀预期依然较高，美国要解决通胀问题，加息是不多的选择。美联储12月仍有大幅加息的必要，基本上会在50个基点或75个基点两个选项之中进行选择。预计11月美联储会议纪要表述中，仍将以经济情况来决定12月份加息幅度，黄金价格将可能在猜测的过程中呈现波动状态。

美国经济预期走弱利好金价

美国第三季度GDP增长2.6%，其主要原因是贸易方面的出口增加14.4%，净出口对GDP贡献达到2.8个百分点，主要因美国增加了对欧洲的高价能源产品出口。但是，在全球经济大幅度放缓的前景下，美国的出口并不可持续。美国加息对经济的负面作用在显现，美国的30年期抵押贷款利率已达7.08%，达到历史较高水平，已开工新建私人住宅和已获批新建私人住宅均转为下行，住宅投资对经济的拖累扩大，其他投资同比增速较低，随着美联储继续加息，美国市场利率将进一步抬升，对投资将会进一步压制。美国消费对美国经济的贡献占比最大，但第三季度消费对经济的贡献环比下降。随着超额储蓄的减少，居民的消费意愿不足，消费信心指数下滑。

美国经济动能存在进一步走弱的可能性。美国季度经济数据公布之后，10年期与3个月期国债收益率存在短暂倒挂，这是一个衰退的标志。预测美国第四季度经济增速降为0.6%，2023年第一季度经济增速进一步下降为-0.1%。也就是说明年初美国很可能会进入衰退阶段，美国实际利率将会下行，黄金的机会成本将会下降，投资属性将会加强。另外，因为美国经济发展具有相对优势，在世界经济低迷之时，美元会作为避险资产，若美联储加息美元指数往往会上涨。但随着美国经济走弱趋势越来越明显，美国经济的相对优势也会减小，美元指数上升动力会减弱，黄金货币属性将会得到体现。

风险事件频发，黄金避险属性增强

随着世界经济的走弱，欧美国家在繁荣掩盖下的问题开始突显，主要表现为国家内部的不安、国际间的争端和经济金融市场风险。

在经济低迷的情况下，国家之间容易爆发地缘政治风险。现在影响最大的是俄乌冲突，不仅给世界政局带来了不稳定性，而且还因大宗商品供给减少影响了全世界经济。特别是对俄罗斯能源依赖较高的欧洲地区，能源的短缺导致了欧洲生产和生活成本的提升，部分工厂停工，欧洲经济受到了较大的打击，并通过外延影响到了世界经济的稳定性。经济的不足，也带来了金融市场的风险。最近，英国“迷你预算”风波导致了债券市场的剧烈波动，并蔓延到其他国家和地区。市场反应之所以这么大，是由于经济低迷导致部分欧洲国家的债务水平较高，在加息压力之下，存在着一定的违约风险。当风波产生之后不久，黄金价格有明显的反弹。当金融市场出现风险之时，黄金还是较为理想的避险资产。不仅美联储，欧洲和英国等主要经济体都进入了强加息周期，经济和金融市场充满了不确定性，俄乌冲突让这种不确定性得到了加强。

英国很可能在11月继续加息，欧元区和美国将在12月大幅提高利率水平，这种不确定仍在持续。

由于美元体系存在松动，且美国债务水平创历史新高，美元的避险作用相交之前有所减弱，黄金的避险作用将会得到体现。综上分析，11月黄金价格将在美国经济走弱的过程中得到支撑，且因世界局势的不稳，黄金的避险需求也会增加。但美联储仍将会在12月大幅加息，这次加息的幅度具有不确定性，市场将会根据美国陆续披露的经济数据等指标进行判断，结果存在一定的摇摆，黄金价格被压制的力度将会随之改变。11月黄金价格或将偏强，波动可能会