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若再遇“雷曼危机” 金价仍将上涨

若再遇“雷曼危机” 金价仍将上涨

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2007年至2008年金融危机期间金价走势 制图/孔钊

  十年前的9月,发生了全球性的金融危机,就连百年老字号的投资银行雷曼兄弟也倒闭了。当时因为美国债务水平过高、房地产泡沫破裂,最后衍生出金融行业火烧连营的局面。

  2007年,美国的次按贷款开始出现危机,金价在2007年下半年开始大涨,从每盎司640美元升至2008年3月每盎司1000美元大关,这个现象已经反映了避险需求在升温,并且在3月,贝尔斯登投资银行濒临破产时金价发挥了作用。不过金价其后却反复回落,市场对美联储减息幅度失望而且美元走强,使金价于2008年9月12日跌至每盎司750美元。其后雷曼倒闭、美国政府出手接管住房抵押贷款公司房利美和房贷美等,才令金价于2008年9月23日高见每盎司899美元。自此之后,金价一直在上升轨道上,直至2011年9月升穿每盎司1900美元并且见顶。

  全球央行自从2010年开始至今,变为净黄金购入方。从2010年到2017年,各国央行共买入3030吨黄金,相当于全球11个月的产量。这也反映了纵使十年后的今天,美国股市已翻了一番,但全球央行态度依然审慎。

  2011年金价见顶后,纵使美联储推出QE3和QE4,金价还是向下行,从联邦公开市场委员会(CFTC)持仓报告可以看出,这是资金都于2012年大幅平了多头所致。2013年,市场确认美国的最坏时刻已过,而作为资金避险的黄金更失去了意义。大量的黄金从ETF市场流出(代表卖出黄金ETF的金额比买入的高)。这些从ETF流出来的黄金,大部分都流到亚洲地区,特别是中国——2013年的“中国大妈”抢金,相信很多人对此还印象深刻,而且那年,中国对黄金的需求也创了历史新高。但亚洲地区的需求,也不能为金价作长久支撑。作为避险工具,从2013年~2015年期间,美国经济和股市的改善(及加息的预期),令投资市场对黄金失去了兴趣。

  国际金价于2015年底见底,2016年牛市重启,受到一系列地缘政治事件,包括朝鲜核试、英国脱欧等影响。2018年,美元主要因为贸易战和新兴市场货币贬值的危机而转强,从而令金属价格下跌。假如全球爆发新的金融危机,对黄金的需求最终也会回归基本因素上扬。特别是基于现时CFTC的期货数据,反映了黄金的空头最近才创自2007年以来的历史高位,由这些空头平仓所带动的价格回升,只是时间问题。