现货黄金周四（4月26日）继续下挫，触及四周低点，美市盘中最低下探至1316.60美元/盎司，金价在小幅攀升后仍选择下行，已跌破1320美元关口。美元周四继续强劲反弹，美元指数最高触及91.55的高位，冲击三个半月的高点。周四欧洲央行宣布保持利率不变，政策没有什么变化，也基本符合市场预期。随着黄金的下跌是美国国债收益率的飙升，美10年期国债收益率已升破3%的关口，引发了市场的热议，那么国债收益率的高企对黄金究竟意味着什么？

周四，一家名为Sunshine Profits的研究机构发表报告称，美10年期国债收益率破3%对黄金终究是利空的。

文章指出， 10年期美国国债收益率达到3％，这是2014年1月初以来的最高水平，如下图所示。

图1：过去五年美国10年期国债收益率（％）

为什么它很重要？10年期美国国债不是普通债券——其收益率是全球债券市场的主要基准。所以，如果其上涨，其他利率也会上升，使得从学生和家庭到公司和政府的所有人的债务负担加重。

有人可能会说3%只是一个很好的数字。其中可能有些东西。但投资者不应该忽视心理层面的影响。据许多分析师称，3%的门槛对于确定债券的长期牛市是否会结束至关重要。

世界末日来了吗？

十年期国债达到了一个里程碑，足够公平。但是这种发展可能会产生什么影响？那么，这取决于如何解读。对许多分析师来说，较高的利率可能会阻碍经济增长。他们还认为，这种上涨是由于通货膨胀压力和由于财政政策宽松而导致的国债供应增长所致。经济过热，所以不能很好地结束。然后，收益率的上涨可能会促使美联储采取较不鹰派的立场。所有这些观点都是对黄金的看涨因素。

但是，还有另外一种解读认为，经济正在扩张，所以美国中央银行正在对其货币政策进行正常化。因此，攀升收益率表明经济正在改善，美联储对该经济的信心在上升。

那么，究竟哪种解读是是真实的？让我们来看看一些数据。提醒一下，名义利率可以分为实际利率和通货膨胀补偿。下图显示了10年期美国国债收益率的这些组成部分。如下图所示，最近实际利率和通货膨胀率都有所上升。

图表2：过去五年10年通货膨胀指数国债收益率（红线，左轴）和10年盈亏平衡通货膨胀率（蓝线，右轴）

所以我们可以在两个叙述中找到真相的粒子。但是，让我们注意到，自2017年9月以来，实际利率增加了很多。它们增加了一倍多，而通货膨胀率增加了约四分之一。因此，我们不能仅仅通过通货膨胀压力来解释收益率上涨，而且其削弱了黄金市场可能带来的积极影响。

结论

经济波动。宏观经济形势一直在变化，这是正常的。现在，我们正在进入一个通胀稍高而收益率较高的时期。问题是经济能否适应。我们相信，当然，更高的利率对于一些实体来说会感到不舒服，这是肯定的。但整体经济最终应该调整。

美联储有一项艰巨的任务，其理解货币紧缩对一些公司和家庭可能是有害的。但它也清楚地表明资产估值较高。因此，美国央行必须谨慎地加息以防止资产泡沫（因此可能实际上迎来了近期的股市回调），但不会引起另一次衰退。所以，是的，市场的调整可能是颠簸的。但这可能正是美联储想要的——只是为了避免再次出现资产泡沫。

它会成功吗？那么，美联储的过往记录相当差（令人惊讶的是：中央计划无效）。但仅仅是美国国债收益率达到3%的事实不应该是世界的终结。这只是数字，一个重要的数字，但是，过去利率过去一直高得多。我们的意思是黄金最终会发光，美联储的错误只是时间问题，但现在不一定。其实，事实恰恰相反。利率上升最终可能会抬高美元汇率，这将打垮黄金。昨天，随着美元跳涨，黄金跌至五周低位。这可能是一个警告。保持警惕！