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中印黄金需求不明朗 金价还看期货市场

中印黄金需求不明朗 金价还看期货市场

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       今年5月,印度的黄金进口量达118吨,去年同期只有25吨。今年前五个月,印度的进口量共达441吨,同比增长153%。

  今年上半年印度的黄金需求大增,主要是老百姓都想在7月1日增值税推行前先行买入。传统上,每年最后一季都是嫁娶旺季,对珠宝需求强劲,可是笔者预计,今年印度第四季的需求,最少有大约1/3已提前在今年上半年消费实现了。

  今年上半年,印度金价曾较国际价超过30美元,但目前(7月中旬),当地金价只高于国际金价1美元而已,反映目前印度黄金市场的供需回复平静。

  今年前5个月,中国黄金进口490吨,比去年同期的504吨,减少2.8%。笔者对这么小幅度的下跌,其实感到有点意外。

  因为,今年中国国内对实金需求也没有特别起色,继续录得同比下跌(但下跌幅度较2014年、2015年和2016年已大幅收窄),但毕竟今年国内金价长期处于一个较国际金价高出不少的水平,相信会继续吸引进口。

  印度在今年剩下的时间里,需求可能会比上半年差;而中国的需求可能要待金价有较明显的突破,黄金的投资量才会活起来。另一方面,即使今年金价表现得马马虎虎,以美元计价的黄金在上半年升值了7%,但这段期间全球ETF还是净流入了145吨。

  可是,最能影响黄金价格的,不是实体需求,而是国际期货市场上大户的部署。否则2013年中国实金需求急升,印度增长得也很利害,为什么仍没法阻止那年金价下跌的趋势?

  根据美国商品期货委员会(CFTC)报告,投资者部署的主要资产(Managed Money)里黄金的净多头急跌,由2016年7月历史最高的892吨(那时金价约1355美元/盎司),跌至今年6月底的239吨,再进一步跌至7月中的84吨。跌至这么低的水平,不代表净多头不会进一步下跌,但是目前市场对黄金(及钯金以外的贵金属)的情绪极为悲观,这正是代表做多黄金的机会或许来了。毕竟跟着市场大众走一般是很难赚大钱的,而且投资市场情绪一般由一个极端摆向另一个极端,意味着金价很大机会会从现时的超卖转变为未来的超买。

  我们认为,今年余下的时间里,最有可能帮助金价上升的,是投资上(包括期货市场净多头的增加)的需求进账,原因可能包括美元转为熊市、美股见顶回落、美国加息推至明年等等。

  不过说到美国期货市场投资者部署,笔者认为,现在白银及铂金比黄金的值博率或许更高。铂金自从今年5月初便一直处于净空头,也是自2010年有记录以来首次出现净空头,只是净空头量不多,大概也只是10多20吨;而白银于7月中更再次跌至相当于840吨的净空头,是自2015年七八月份以来首次再出现净空头。当白银的做空者平仓,那时候白银上升的反扑力也就越大。