国际金价陷入振荡格局，主要运行区间为1680美元/盎司~1950美元/盎司。回顾梳理价格运行轨迹不难发现，黄金ETF资金流向在国际黄金价格振荡下行期间，流入减缓、甚至呈现净流出。全球最大的黄金ETF-SPDR持仓6月18日达到高点1053.06吨，随后呈现净流出。截止9月2日，SPDR黄金ETF的持仓为998.52吨，两个多月的时间，净流出54.54吨。
 

     与之相对应的是，6月16日美联储释放出相对明确的缩减购债规模的信号，黄金价格由1866美元/盎司快速回落至1750美元/盎司，8月9日一度下探1680美元/盎司下方支撑。至今，国际黄金价格虽然有所反弹，但向上依然没有形成有效突破。
     值得注意的是，全球黄金ETF持仓在7月份整体净流入11.1吨，但美国黄金ETF却呈现净流出11.7吨，黄金ETF的净流入主要来自于欧洲和亚洲市场。与此同时，国际黄金7月收阳，由开盘1770美元/盎司反弹至最高1837美元/盎司。从资金流向的细分市场分析，美国黄金ETF市场受美联储货币政策影响最为明显，欧洲和亚洲市场则显现出逢低买盘入场的迹象。
     这基本符合黄金ETF资金流向反映的市场情绪。理论上，黄金ETF持仓能够反映市场情绪变化；同时也可以反映黄金市场多空力量的对比情况。也就是，黄金ETF持仓增加，表明买盘增加，市场看涨黄金的情绪升温，利好金价；持仓减少，表明卖盘增加，市场看跌黄金的情绪升温，压制黄金价格。
     为什么美国市场与亚欧市场黄金ETF资金流向出现差异？究其原因，不难发现，这主要在于非美国家对美元的信心下降。当今世界货币体系下，美国凭借美元作为全球第一大国际结算货币的地位，在遭遇危机之时，通过灵活的货币政策来转移风险救助经济，这往往给非美货币国家带来很大的不利影响。2008年金融危机之后，这一趋势愈加明显，非美国家深受其害。为了减少美元信用地位下降带来的不利影响，欧美黄金市场成为美元以外的优质选择。这或许也是黄金价格整体弱势调整的过程中，亚欧市场黄金ETF呈现净流入的主要原因。
     从全球黄金ETF市场资金净流入显示了全球黄金市场逢低买盘依然坚挺，当然美国市场的净流出也暗示了上涨进程阻力重重。结合美联储货币政策的调控节奏来看，年内美联储收缩收缩购债规模的概率较大。因为，不论是美国的通胀水平还是就业数据，均显示向好态势，加之，美联储主席鲍威尔也在全球央行年会中暗示出相对明确的缩减信号。当然，从当前的美联储表态来看，美联储加息时点远未到来，这基本决定了黄金宽幅振荡短期难改的格局。
     值得注意的是，由于市场预期的存在，国际黄金或早已将收缩购债规模这一政策的利空影响消化殆尽。假若收缩购债规模政策真实落地，国际黄金甚至会出现利空出尽后迎来上涨的走势。当下，建议市场投资者重点关注1680美元/盎司~1920美元/盎司区间振荡过程中的中短线机会。（招金投资 祁青卿）