在加息预期升温以及新冠肺炎疫情恐慌情绪减弱的背景下，警惕黄金虚胖，进入下行通道。

美联储的货币政策

美联储的货币政策是美国经济发展的引擎，从根源上调节美国经济周期。在美国制造业空心化的阶段，金融货币政策无疑更是美国的核心利益，美联储的货币政策不仅影响美国的经济，甚至还会影响全球货币体系的流动性，导致全球资产产生巨大波动，因此美联储的货币政策的重要性不言而喻。

黄金供需对于黄金价格的影响力度在减少，而黄金的货币属性依然深层次影响黄金价格。目前来看全球货币体系以美元为储备货币，因此美元的涨跌直接决定黄金走势，因此美联储货币政策直接传导到黄金价格上。

黄金可以直接反映美联储货币政策的预期，而包括石油在内的其他商品，更多受到本身商品供求的影响，因此研究美联储货币政策对黄金价格具有极强的提前引导的作用。

美元与黄金的关系

美元和黄金有明显替代的关系，而美联储货币政策是最主要影响美元涨跌，一旦美联储进入加息周期，美元升值，势必会对黄金价格产生非常大的压力，美联储政策对黄金价格的冲击非常明显。

美联储之后期货币政策必然会采取强有力加息措施来应对通胀水平的上升，全球经济在一定波动范围之内证明市场调节是有效的。但经济波动一旦超过一定的限度，则会出现连锁反应，导致大萧条或者极端泡沫，故市场之手可以在相对稳定的范围之内调节经济。但超过一定限度则出现羊群效应，经济承受不了冲击就会遭受非常大的破坏，如同水库决堤。美国经济泡沫和萧条造成的巨大影响都源于此，因此美联储的调控政策对于维持经济稳定发展就显得非常重要。

美联储包括美国的经济调控手段而言，更多是逆向操作，原理就在于让一切处于可控状态，不能失控，一旦失控就会引起巨大的连锁反应，甚至引起巨大的破坏，因此当通胀高企，超过5%的时候，美联储采取加息策略为必然选项。

从目前阶段来看，美联储重点关注通胀情况以及失业率的指引，尤其是通胀，故在通胀严重之时，加息是必要手段，一旦加息开启全球市场迎接的不是通胀周期，而是通缩周期。

美联储的政策目标是美国经济而不是影响黄金价格，从美联储加息的政策来看，更多的预期管理，可以减少市场当中大部分的非理性波动，避免一些连锁反应，同时也可以引导市场资金围绕预期方向来展开运作，整个金融市场的展开也会围绕着加息预期来运行，这样能够更好地发挥美联储在金融市场的协同作用。

未来金价走势

未来影响黄金的主线依然是美联储货币政策，全球新冠肺炎疫情以及地缘局势的共同影响，从目前来看全球新冠肺炎疫情的反复会短期推动避险情绪，黄金价格会受到支撑。但疫情对黄金价格的影响很难支撑黄金价格再创新高，相反疫情的退潮会减弱对黄金价格的支撑作用。

地缘政治方面，阿富汗局势趋于稳定。在通胀背景下加息确定性增加，除非出现重大地缘政治冲突，否则金价存在极大压力，警惕黄金价格步入下行通道，提早规避风险。

（北京黄金经济发展研究中心研究员  刘中山）