如果在2021年展望2022年国际金价时，大家都没有想到地缘局势能在2022年将国际金价推上2070.4美元/盎司的历史次高点，距离2075美元/盎司的历史高位仅仅不到5美元。地缘局势不仅直接影响了金价走势，更加深远地影响了美联储政策制定者的规划，在高通胀和经济衰退的两难选择中，美联储在3月17日宣布加息25个基点，正式开启本轮加息周期。而地缘局势、美国经济等不确定性，无疑给了黄金新的舞台，黄金价值又一次被彰显。

美国近2年核心通胀率

如果把时钟拨回到去年年末，黄金市场的参与者和分析师在展望今年的金价走势时固然不可避免地面对着变幻无常的未来，但是对于今年由于通胀高企驱使美联储收紧货币政策的宏观大势却基本达成共识，毕竟2021年全年美国通胀都在不断攀升，而2021年11月美联储启动缩债更是打响了美联储货币政策收紧的发令枪。    

然而，时至今日，去年年末市场的上述共识已经被快速变化打破：一方面，随着全球地缘局势的加剧，以原油为代表的大宗商品剧烈波动，不仅加深了市场对于全球通胀前景预期的不确定性，也极度刺激了市场的恐慌避险情绪；另一方面，市场对于美联储货币政策的路径和节奏分歧加大，面对保增长和抗通胀的两难抉择美联储货币政策究竟是选择激进加息尽快缩表还是温和加息延缓缩表，市场分歧并没有因为3月美联储议息会议加息25个基点而收敛。如今的市场正受到地缘局势和增长前景模糊的双重夹击，两种迥异的前景摆在眼前：一种情景是地缘局势紧张加剧→原油价格飙升导致通胀飙升→美联储激进的紧缩货币政策→美国乃至全球经济很可能因此陷入衰退；另一种情景则是地缘局势缓和→原油价格回落减轻通胀压力→美联储收紧货币政策的节奏是温和的→美国乃至全球经济得以延续复苏态势。    

目前的全球金融市场被上述两种结局迥异的演进路径所困扰，处于极不稳定的脆弱状态，包括黄金、原油和有色金属在内的大宗商品价格因此在近期都呈现出短期波动飙升的格局。在此局面混乱和心理脆弱之际，黄金投资价值的突显也就是顺理成章之事，衡量市场配置黄金资产热情的风向标黄金ETF充分体现了这一点。以全球最大的SPDR黄金ETF的持仓为例，随着全球经济的复苏和2021年美联储缩债的明朗化，至今年2月底SPDR黄金ETF持仓已经下滑至1029.02吨，然而在全球形势不确定急剧增长的刺激下截至3月18日SPDR黄金ETF持仓为1082.44吨，足以表明黄金在不确定性中作为避险资产吸引力的上升。    

不仅如此，作为避险情绪风向标的黄金ETF持仓，其变化本身也可作为市场参与者评估避险情绪强弱的指标，2016年英国脱欧公投后SPDR黄金ETF成为衡量当时避险情绪是否消散的有力依据。从近期SPDR黄金ETF持仓整体攀升的态势来看，市场上仍存在较为浓烈的避险情绪，金价在短期内仍有可能在避险动因刺激下尝试冲击2000美元/盎司关口。