随着美联储开启2000年以来最大幅度的加息，美元指数刷新20年以来高点104，同时10年期美债收益率突破达到3.1，受此影响 ，现货金价当周下跌13.39美元或0.71%，连续第三周收阴。不过，市场认为美联储鹰派程度或已见顶，而疫情尚未彻底结束且地缘冲突继续的情况下，加息能否抑制由供应链危机引发的通胀及是否引发滞胀风险的担忧再度显现，现货金价于美联储加息公布之日下探1850美元/盎司之后振荡反弹，报收1883美元/盎司附近，跌势有所缓和，本周通胀数据成为新的焦点。  

金价周线图

文 | 北京黄金经济发展研究中心研究员   李跃锋

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1美联储行动不及预期 金价酝酿超跌反弹

5月4日美联储宣布加息50个基点，将联邦基金利率目标区间上调到0.75%至1%之间， 为2000年5月以来最大幅度加息，符合市场预期。

但美联储主席鲍威尔表示，在接下来的几次会议上均加息50个基点是可能的，并没有积极地考虑单次加息75个基点的可能性，这一点很明显低于市场之前的预期。这导致了典型的“利空出尽是利多”的反转效果，加上全球风险事件升温，给金价反弹提供了一定的上涨动能。

与此同时，美联储宣布将启动缩表计划，从6月开始，每月从9万亿美元资产负债表中减少475亿美元，3个月后每月将减少950亿美元，以配合加息举措。缩表规模同样低于市场预期的900亿规模的幅度。

综上，市场将美联储最新利率决议解读为偏鸽派。美联储利率决议公布之后，现货金价自1862美元/盎司一度上冲至1910美元/盎司附近。

2鲍威尔遭口诛笔伐 市场突然反转

加息消息公布仅仅一天之后，市场各方对美联储主席鲍威尔加息75个基点的言论提出质疑，将6月会议上加息75个基点的预期推升至近83%。鲍威尔按部就班步步为营的抗通胀策略遭到多位联储前元老对鲍威尔口诛笔伐。

今年1月刚刚辞去美联储副主席职位的克拉里达表示，未来利率可能将不得不升至鲍威尔不愿面对的水平。

克拉里达表示在当前周期中，迅速达到中性仍不足以实现通胀回到2%的长期目标，他认为联邦基金利率最终将需提高到限制性区域，比2.5%的名义中性利率至少高出1个百分点。如果通胀不像美联储决策层所预期的那样下降，则可能不得不加息更多。

相比克拉里达，去年10月卸任前在鲍威尔麾下负责金融监管的另一位前美联储副主席夸尔斯发表了更为直接和激烈的批评。他指出美联储早在去年9月就应该开始抑制通货膨胀了，但因为没有采取行动，所以现在可能会以美国经济萧条为代价来控制价格。

不少前美联储官员同意有必要迅速采取行动，同时指责鲍威尔做得还不够。还有不少前美国政经官员对鲍威尔将加息75个基点的选项排除在外表露了强烈不满。

前美国财政部长萨默斯表示对鲍威尔排除了加息75个基点的可能性感到吃惊。萨默斯强调，过去一年半的教训是美联储无法预测后续的变化，所以当再次给出预期后，往往会对美联储公信力造成冲击。

事实上，不光是如今已经离开美联储的前官员们对鲍威尔进行口诛笔伐，当前美联储内部的一些官员也对鲍威尔的表态颇有微词。里士满联储官员巴尔金表示从不排除任何可能，认为任何选择都会摆在桌面上。

针对美联储鲍威尔的抨击或许是1970年以来美联储主席受到的最尖锐和最广泛的批评，当时美国通胀率升到了10%以上。即便是市场投资者，眼下似乎也并不相信鲍威尔。

据芝加哥商品交易所的美联储观察工具，美联储6月加息75个基点的可能性已高达82.9%。受此影响，金融市场恐慌情绪卷土重来，美元大涨，美股连续两天下挫，纳斯达克综合指数上周四更是重挫5%，创下了2020年6月以来最大的单日百分比跌幅，现货金价则自高位大跌。

3非农数据好坏参半 市场反转再反转

美国劳工统计局数据显示，在劳动力市场日益吃紧、通胀飙升、经济增长放缓的担忧下，美国4月新增就业岗位略高于预期。美国4月非农就业人数增加42.8万人，创下2021年9月以来的最小增幅，但略高于道琼斯估计的40万人；失业率为3.6%，略高于预计的3.5%。

平均时薪环比增长0.3%，略低于0.4%的预期；与去年同期相比，小时薪资增长了5.5%，与3月份持平，但仍低于通货膨胀的速度；薪资环比增幅创近13个月新低，时薪、每周工作时长和劳动参与率均低于预期，可能是经济增长势头放缓的开始。

劳动力参与率是衡量工人参与度的关键指标，4月下降0.2个百分点，至62.2%，这是自2021年3月以来的首次月度下降，劳动力减少了36.3万人。这一水平尤其重要，因为空缺职位和可用员工之间的缺口约为560万。

非农数据公布后，与美联储议息日期挂钩的掉期显示，美联储6月至少加息50个基点的概率为100%，加息75个基点的概率为26.2%。美联储7月加息50个基点的概率为92.9%，全年余下5次会议将累计加息约200个基点(与数据公布前大致相当)。

市场分析认为，这份重磅数据使美联储保持在多次加息的轨道上，且没有太多激进收紧政策的压力。但只有劳动参与率快速回升才能有效阻止工资上涨，进而防止工资—价格螺旋上涨和实现经济软着陆。

数据公布之后，美元指数刷新日低至103.18，美债收益率回落；现货金价一度回落至1775美元/盎司后，反弹至1892美元/盎司，最终因里士满联储主席不排除支持一次加息75个基点的可能，金价报收1883美元/盎司。

4黄金ETF持仓数据显示金价仍处于调整中

全球最大金价ETF—SPDR GOLD TRUST持仓报告显示，4月仅增加3.11吨，较3月增加62.42吨大为逊色。而总持仓量自4月的1094.55吨减持12.55吨，至目前的1082吨。

芝加哥商业交易所（CME）金属类商品成交量报告显示，未平仓合约自3月7日高点645711降至当前的554984手，是自3月7日以来的持仓新低。

美国商品期货交易委员会CFTC商品类非商业持仓报告显示，投机性空头头寸自截止3月29日当周的70036手低点，连续5周增持至截止5月3日当周为94271手；而多头头寸则自截止3月8日当周的364618手连续8周振荡减持，至当前截止5月3日当周的293439手；金价净头寸则自截止3月8日当周的274388手连续减持8周，跌破20万大关，至当前截止5月3日当周的199168手。

金银价比走势图

5金银比预示银价跌幅超过金价跌幅

关注金价与银价的一项关键指标——金银比自4月底以来，突破去年12月82.3高点，站上日线长期均线上方，有继续扩大迹象。理论上要等待长期均线金叉之后，才可能开始缩小走势。初步目标指向88.3，更高目标或测试104。

历史规律显示，当金银比扩大过程中，金银大概率运行下跌趋势。今年以来金价的涨幅缩窄到2.9%，而白银则收跌约4%。全球新冠肺炎疫情、地缘冲突、美国通胀等金价特有的避险属性产生较大作用。

但很明显，白银运行在自2021年2月以来的下降通道中，金价方向不会逆反，未来白银将比金价的下跌幅度稍大，有跌破21美元/盎司的风险。

6美指及美债收益率依然压制金价

尽管市场出现美元指数见顶的声音，但就目前看尚未出现美元指数见顶的确切信号。依据推算，美元指数目前运行在103.3—104.5之间的关键阻力区域，如突破，未来将上冲110—113区间。

而10年期美债收益率而言，日线级别的长期均线尚未金叉，仍有上升空间，初步阻力位于3.4%—4%之间。

在美元指数、美债收益率持续走高的情况下，金价表现的仅仅是抗跌，无法向上拓展。

展望未来，货币政策仍是市场情绪的关键驱动因素，将会在未来数月对金价形成抑制，但同时疫情、地缘政治冲突等风险事件、通胀高企以及大幅度加息之后的滞胀风险等避险因素构成对金价的支撑，其结果是金价将保持宽幅振荡格局。

短期来看，下一关注焦点是本周公布的4月美国消费者物价指数CPI，这或许是金价出现反弹的重要因素。

 7金价振荡或将持续

现货金价5月2日当周收阴，至此，自3月高点2070美元/盎司以来三周连阴。金价上周冲击2000美元/盎司关口失败之后，延续之前2070美元/盎司的回撤调整走势，整体波动区间下移。

依然坚持笔者上周的分析：5月预计国际金价将在1824美元/盎司—1940美元/盎司区域波动。阻力方面关注1920美元/盎司—1940美元/盎司区域，支撑方面关注1870美元/盎司—1850美元/盎司区域支撑，关键支撑1834美元/盎司—1824美元/盎司区域。若跌破，恐将触发深度回撤。