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深度解析 | 黄金衍生品市场对黄金珠宝企业的重要作用

深度解析 | 黄金衍生品市场对黄金珠宝企业的重要作用

  • 分类: 金融投资资讯
  • 作者:
  • 来源:中国黄金网
  • 发布时间:2022-05-25
  • 访问量: 0

【概要描述】

深度解析 | 黄金衍生品市场对黄金珠宝企业的重要作用

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黄金珠宝首饰生产及销售等实体企业都以黄金现货为主要经营对象,是黄金套期保值的需求者。黄金衍生品市场对于黄金企业进行风险管理,平滑企业财务指标、锁定生产成本等方面具有重要意义。

2002年,上海黄金交易所开业,标志着我国黄金市场体系正式开启。至今我国已形成了以上海黄金交易所的现货及现货衍生品交易、上海期货交易所黄金期货交易,以及商业银行和黄金珠宝企业的现货黄金珠宝首饰交易为主体的黄金市场体系。我国黄金市场结构已相对完善,市场体系也日益完善,已成为目前全球最大的黄金生产和消费国。

 

制图/小午

| 招金投资 祁青卿

本文为中国黄金网原创文章,内容仅供参考之用,不构成操作建议或投资指南。

 

1黄金珠宝交易火爆 首饰保值需求强劲

中国黄金珠宝市场今年交易火爆。虽然受疫情反扑影响,线下销售受到一定程度的冲击,但据国家统计局发布的统计数据,今年1月至2月份,限额以上单位金银珠宝类商品零售额,同比增长19.5%,在主要商品类别中增速极为亮眼。

众所周知,黄金曾经是货币体系的主角,是天然的实物货币。现如今,黄金虽然退出了货币流通领域,但其保值增值的货币属性依然存在。可以说,每一次重大经济危机、政治危机或地缘冲突爆发之时,往往就是黄金货币避险属性彰显之时。这也是今年疫情反扑、俄乌冲突等各种风险事件叠加的背景下,国际金价再次强势上探高位2070美元/盎司的重要原因。

当然,黄金珠宝市场整体向好与消费升级及保值需求增加密切相关。中国作为全球较大的黄金珠宝消费市场,2021年中国黄金珠宝消费额占全球黄金珠宝消费额的38.02%,黄金珠宝市场规模达7641.74亿元,同比增长18.11%。

这主要是因为:一方面,黄金珠宝零售额增速与国内生产总值增速的相关性较强,经济及收入的稳定持续增长推动了黄金珠宝消费的增长;另一方面,全球新冠肺炎疫情暴发及不断涌现的经济政治军事危机提升了民众的避险意识,黄金增值保值属性再次彰显,回归到民众的视野,成为消费者购买黄金珠宝首饰的另一重要因素。

 

制图/小午

 

 2衍生品市场交易萎缩 与黄金珠宝消费反差鲜明

与黄金珠宝市场形成鲜明对比的是,上海黄金交易所黄金衍生品和黄金期货交易量的不升反降。

今年以来的月度数据显示,上海黄金交易所黄金T+D的交易量第一季度3个月出现了不同程度的下滑,其中,1月份同比下降48.47%,2月份同比下降46.3%,3月份同比下降25.2%。

与此同时,上海黄金期货交易量也同样出现了不同程度的下滑,1月份同比下滑29.43%,2月份同比下滑21.27%,3月份同比下滑6.91%。

黄金珠宝市场的火爆与黄金衍生品交易量的大幅下滑反差明显。

这也与黄金ETF(交易所交易基金)市场净流入创下新高对比鲜明。世界黄金协会公布的数据显示,今年3月全球黄金ETF净流入187.3吨。4月,所有地区均出现积极的资金流入,整体以北美和欧洲黄金ETF主导。与此同时,随着3月的投资需求大增,全球第一季度黄金ETF流入量也达到268吨,创下2020年第三季度以来的新高。

黄金珠宝市场需求的旺盛在于消费群体不仅把黄金珠宝当作妆饰美化作用的首饰,也把黄金珠宝看作具有保值增值作用的资产。因此,不论对于收入微薄的消费人群来说,还是高净值资产人群来说,都具有吸引力。这与交易所黄金衍生品投资需求有着本质的不同。

黄金衍生品市场参与者的需求主要分为套期保值价格风险管理需求、专业资金双边对冲套利需求和短期投机获取价差盈利需求。风险管理和套利需求往往资金量较大,但通常是被动提供流动性的参与者。而短期投机获取价差盈利的投资者往往是主动提供流动性的参与者。

因为套期保值参与者需要根据参与的黄金企业自身生产、销售等各业务环节所要规避的价格风险进行风险管理,不是随机进行,而是为了应对潜在价格风险有节奏地进行。

专业套利需求则是根据不同黄金市场之间偏离合理价格区间的潜在盈利机会进行的投资。投机者主要是为了承担一定的价格风险获取盈利的投资者,其投资周期的不确定性是市场流动性的主动提供者。由于黄金衍生品市场具备一定的杠杆性和买卖交易的便捷性,其交易量往往占据整个黄金市场90%以上。

 

制图/小午

    

3衍生品助力黄金珠宝企业 提高价格风险管理能力

由于黄金市场化以来长期的市场培育,上海黄金交易所黄金交易参与者多元且众多,市场活跃度高,早已拥有中国黄金市场价格的定价权。上海黄金交易所的参与者不仅有黄金产业链条上相关的黄金生产企业、精炼加工企业、黄金首饰零售企业等黄金实业企业参与者,也有众多的专业投资机构及具有风险承受能力的个人投资者。

上海黄金交易所形成的黄金价格是市场各方对价格预期的综合和信息汇总,是黄金买卖双方价格组成信息的有效表达。同时,较高的市场活跃度和流动性,能够保证交易顺利进行,帮助价格风险管理者实现风险转移。这样形成的黄金价格对随时发生的各种信息反应敏感,高效、及时且准确传递了整个市场中参与者对行情未来走势的判断。因此,较高的市场活跃度可以高效率地实现黄金衍生品市场的价格发现功能。

从价格风险管理方面看,黄金珠宝首饰企业等实体企业,往往既是黄金原料的买方,也是黄金首饰的卖方,既存在担心价格上涨的风险,也有担心价格下跌的风险。黄金珠宝首饰企业在控制企业经营成本、平滑稳定盈利指标方面对价格风险管理具有较高的要求。由于黄金衍生品市场具有套期保值的功能,黄金珠宝企业则需要通过上海黄金交易所衍生品等工具来实现价格风险管理的目标。

实际上,上海黄金交易所黄金衍生品设立的初衷就是维护黄金产业健康稳定发展,管理黄金价格风险和规避企业经营风险。黄金珠宝首饰生产及销售等实体企业都以黄金现货为主要经营对象,是黄金套期保值的需求者。黄金衍生品市场对于黄金企业进行风险管理,平滑企业财务指标、锁定生产成本等方面具有重要意义。

其实,黄金衍生品市场的活跃度和流动性决定了黄金珠宝企业价格风险管理的效率甚至成败。

因为在成交量大、持仓量高的黄金市场中,市场参与者可以快速进出场进行交易,此时的交易成本较低。相反,在成交不活跃、交易量和持仓量较小的市场中,报价不连续、流动性不足容易导致成交点差较大,进而造成交易成本增加。

所以,活跃的黄金衍生品市场为黄金珠宝企业降低交易成本、提升盈利水平、控制风险创造了有利条件。成交量和流动性不足的黄金衍生品市场则会让黄金珠宝企业的价格风险管理能力大打折扣,甚至不能有效完成。

在今年黄金珠宝市场交易火爆的同时,我国黄金衍生品市场交易量同比大幅下滑,需要警惕黄金衍生品市场活跃度和流动性不足的问题。这或许与上海黄金交易所暂停个人贵金属交易业务入场有一定关系。

2020年11月27日,工行、农行、中行、建行、交行、招行、民生银行等多家银行发布公告称,自2020年11月28日起暂停代理上海黄金交易所个人贵金属交易业务客户签约开户。各大银行对外公告的原因是防范贵金属市场波动风险,至此上海黄金交易所个人开户的通道关闭。

不可否认,专业性不够、资产规模不足、不具备风险承受能力的个人不适合黄金衍生品投资,毕竟以博取黄金衍生品价格波动获利需要以承担价格风险为代价。

在保护不具备入场资格的个人投资者的同时,那些专业性较强、具备足够风险承受能力的个人也全部被排除在黄金衍生品市场之外,这将导致黄金衍生品市场的参与者结构中缺失主动提供黄金衍生品交易流动性的个人投资者。这就缺失了买卖双方提供黄金买卖意愿的个人投资者信息,或将导致黄金衍生品市场的价格发现功能和风险管理功能出现不同程度的不足。

短期内,黄金衍生品市场活跃度下滑对黄金珠宝企业的影响并不明显,但若长期持续下去,黄金衍生品市场有效性的降低或将一定程度上影响黄金珠宝企业的价格风险管理水平。

当然,我国黄金衍生品市场也有黄金期权等价格风险管理工具,但都建立在黄金现货市场及衍生品市场有足够的活跃度和流动性的基础上。    

4市场结构需继续完善 黄金市场战略作用不容小觑

黄金珠宝企业在经营过程中不仅存在价格风险,也会有融资需求。中小黄金珠宝企业往往存在融资难、融资贵、渠道单一等问题。但黄金的多重属性也为黄金珠宝企业开辟了新的融资思路。

黄金珠宝企业大多是现货黄金的持有者,以黄金现货背景为依托,通过期货仓单质押、租赁融资、黄金资产证券化及设立黄金基金等方式,使融资渠道多元化,降低融资成本,更重要的是可以把库存流通起来,获得额外收益。

从战略意义上看,我国是世界上较大的黄金生产和需求国,但在国际上黄金定价话语权却不足。国际上,依然将伦敦金视为黄金现货价格的风向标,将纽约金视为国际期货价格的风向标。随着我国上海黄金交易所现货、上海黄金期货及期权的上市,我国黄金市场功能逐步完善,黄金市场交易量、持仓量呈几何级增长,在国际黄金市场中占据举足轻重的一席。

我国黄金市场只能通过不断完善市场参与者结构,丰富交易品种,不断扩大市场容量、活跃度和流动性来提高在国际黄金市场上的定价权地位。

另外,黄金兼具金融和货币属性,一直以来,黄金市场是金融体系中不可分割的一部分。我国黄金市场的建立,与货币、证券等金融市场形成互补效应。

黄金市场的日益成熟是我国金融市场健康稳定发展的基础和前提。特别是今年地缘局势紧张,在俄罗斯遭受欧美国家制裁后,黄金市场为稳定金融及经济稳定运行发挥了不可小觑的积极作用。

总之,黄金市场的完善成熟不仅具有为黄金珠宝企业提供价格风险管理工具、融资渠道等作用,还为在极端情况下国家经济金融稳定发挥着举足轻重的作用。

 

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