北京时间周四晚间，欧洲央行在议息会议上宣布其计划在7月开始加息25个基点，并可能在9月的会议上加息50个基点，在9月之后连续加息。同时，欧洲央行宣布将于本月底结束债券购买，7月1日起对到期资产的本金进行再投资操作，包括针对新冠肺炎疫情推出的紧急资产购买计划中到期的本金也会进行再投资操作，且这一操作将最少持续到2024年。

文 | 中粮祈德丰  张盈盈 

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欧元区关键政策利率

整体而言，欧洲央行的货币政策正在由宽松向中性过渡，此次的货币政策决议已经释放出该央行转鹰的信号。随着欧洲央行立场的转变，全球主要央行陆续紧缩的格局已经形成，这将加大全球经济下行压力，同时也加大股市、商品、汇市等金融市场的波动。黄金价格在隔夜出现了中等幅度的回落，虽然截至今天凌晨收盘时收回了部分跌幅，但短期市场存在继续下行调整的压力。

地缘冲突以来，国际能源和食品价格大涨，通胀压力正在向其他商品和服务领域扩散，欧洲央行在此次会议声明中也大幅上调了通胀预期、下调了今年的经济增长预期：将今年的调和物价指数上调至6.8%，高于3月份会议的预期；将今年的经济增速下调至2.8%，与此前的预期相比，经济预期下调的幅度较大。

一直以来，欧洲央行对通胀的容忍度都低于美联储，尽管欧元区的情况与美国有所不同，但即使收紧货币政策会令欧元区面临一定的经济下行风险，欧洲央行在稳增长和抑通胀之间，大概率会选择后者。展望今年剩余时间，下半年欧洲央行还有4次议息会议，分别在7月21日、9月8日、10月27日和12月15日，如果每次会议都加息，那么到今年底，欧元区的关键政策利率都有望由负转正。

对金价的影响

黄金价格的核心定价条件取决于名义利率和通胀预期博弈后的实际利率，在同等条件下，实际利率走高，黄金价格倾向于下行，这是因为黄金不同于其他信用货币——持有黄金资产不能获得利息，因此实际利率走高意味着持有黄金的机会成本上升，不利好黄金价格。

从交易策略的角度来看，黄金市场的交易是“买预期、卖事实”的，当市场前期已经计入加息、紧缩等利空因素的预期后，一旦这些利空的影响因素兑现，黄金价格反而会出现阶段性的反弹。黄金价格在上一次美联储缩表期间表现得较为抗跌也是对这种交易逻辑的佐证。同样的，如果黄金市场已经计入通胀上升等利好因素的预期后，即使通胀仍然维持高位，但只要没有更多刺激通胀预期走高的因素，通胀预期对金价的利好影响也会边际下降。

今年剩余时间内，笔者对金市的看法仍然维持前期的观点不变，黄金价格呈宽幅振荡走势的概率仍然较大，价格大部分时间可能介于1700美元/盎司~1900美元/盎司的区间，按照人民币汇率6.7左右算，这一区间换算成国内的黄金价格约在370元/克~405元/克之间。