解读美联储加息放缓信号

2023年开局的金价趋势与2022年收尾的金价趋势密切相关。

自2022年第二季度以来，随着美联储连续4次75个基点的大幅加息，美联储大幅加息使得美国经济迅速陷入衰退的预期也随之升温。事实上，美联储每一次75个基点的大幅加息后，预计市场对美联储将会被迫停止加息甚至转而降息的转向预期很快会有所抬头，只是美联储总是以下一次议息会议继续加息75个基点回应市场上的美联储转向预期，这就造就了第二季度以来美联储转向预期间或使得金价快速上涨，但是整体趋势下行的基本格局。2022年年内的最后一次议息会议让市场看到了美联储加息节奏放缓的曙光，目前市场普遍预期12月美联储议息会议加息50个基点而不再维持75个基点的强度。美联储加息节奏的放缓有利于金价的上涨，但是对于其放缓理由的不同解读却对于金价更长时间框架内的走势展望具有不同的含义。一部分市场参与者将12月美联储议息会议加息50个而不是75个基点解读为出于美国经济衰退来临的压力所致，这部分市场参与者普遍预期最早2023年第一季度、最晚2023年第二季度美联储就会因为美国经济衰退来临而被迫转入降息。一部分市场参与者将12月美联储议息会议加息50个而不是75个基点解读为美国通胀压力减轻所致，这部分市场参与者普遍预期美联储在放缓加息节奏的同时延长了加息周期，预计美国经济并不会在2023年上半年就立刻陷入衰退。如果美联储今年12月加息50个基点，这究竟是即将到来的美联储降息的前奏，还是依然延续美联储加息周期的半程？这个问题的答案对于年内金价展望无关紧要，因为美联储加息节奏放缓总是不利美元而有利金价，但是这个问题的答案对于2023年第一季度的金价展望却十分关键。如果明年第一季度美联储将迫于经济衰退压力而转入降息，那么次贷危机爆发后的金价牛市就会重现；如果明年第一季度美联储仅仅因为通胀回落而放缓加息节奏，那么美元加息周期下，黄金牛市难见。

明年第一季度金价或先扬后抑

以目前美国失业率走势及其领先指标走势而言，美国经济立刻陷入衰退的可能性不大，但是这不妨碍随着美联储2023年第一季度议息会议加息50个基点令美联储转向预期持续升温。

较可能的情形是，伴随着2022年12月美联储加息50个基点落地，以及接下来2023年第一季度美联储议息会议维持50个基点的加息强度，2023年第一季度前半段美联储转向预期将空前强烈，由此催生金价在2023年第一季度前半段出现一波强劲的上扬趋势行情。笔者预计，2023年第一季度金价有可能冲击1850~1900美元/盎司区域。然而，随着2023年第一季度美联储持续加息50个基点后并无任何迅速转向的迹象，加之美国就业市场整体依然不弱，美联储转向预期很可能如今年美联储4次75基点加息进程中被不断削弱，相反美联储加息延长的预期会逐步升温。2023年第一季度后半段，被美联储转向预期而刺激起来的强劲金价很可能因为美联储转向预期的削弱而出现较大的回落。笔者预计，金价在2023年第一季度末可能将回落至1750~1800美元/盎司区域。