3月整体剧烈波动，上旬冲高创出每盎司1703美元的高点纪录之后，形势急转而下6连阴暴跌最低触及每盎司1451美元，一周时间走完了几个月的波动空间。

如果说下跌是对前期涨幅一次修正，3月下旬的回升则可以看作是对3月暴跌行情的一次逆向修复，短期而言每盎司1650美元及上方仍存在较大的技术压力，在此压力作用下4月初可能处于相对高位，需要谨防再次回落。

为应对新冠病毒的疫情，全球各国央行刺激政策频出，货币宽松环境将限制金价后期向下的空间。3月大幅波动以后春季涨势结束，近期类似于2019年12月至2020年2月的单边涨势已不再，价格整体已进入复杂的调整期，“5-6天的小单边行情+复杂的横盘震荡”可能是主要的运行模式。

01 市场回顾

2月份国际金价大幅下挫之后，3月初美联储意外紧急降息50个基点，金价自每盎司1580美元附近急速上扬，仅一周时间就刷新年内高点触及每盎司1703美元高位。然而沙特大打原油价格战，国际原油期货价格大幅下挫，日跌幅接近30%，同时期美国股市接连触发熔断，黄金价格也从高位回落，连续6天暴跌。中旬金价的日波动幅度从30-50美元扩大到120美元，3月16日美联储再次紧急降息100个基点，国际金价当天高开低走，日内最低触及每盎司1451美元一线。
剧烈的暴跌市场风险得到释放，两次在每盎司1451美元上方止跌以后，下旬快速反弹回升，然而市场流动性降低，黄金市场报价开始紊乱。新冠肺炎疫情在欧美国家的大暴发，正常的贸易通路受阻，美国期货市场的黄金价格与伦敦现货金价的差距拉大，正常3-5美元的正差价（期货价高于现货价）一度扩大到60-70美元，加剧了市场的整体波动。截止目前价差仍保持在20多美元。
截止发稿时，伦敦金3月最高每盎司1703美元，最低每盎司1451美元，收报每盎司1625美元左右，比月初涨40美元，涨幅2.5%，月内最大振幅17.37%。

02 新冠肺炎疫情
对市场影响的定性分析

新冠肺炎疫情在国内逐步得到控制以后，在欧美等国家疫情开始出现暴发，美国确诊人数后来居上，超越伊朗、德国、西班牙、意大利，至3月28日19时，全球确诊人数突破60万例，其中美国确诊人数超过10万，日新增病例近2万，仍有继续增加的迹象。据钟南山院士之前的判断全球疫情恐怕至少要持续到6月份。但要彻底消除病毒需要的时间可能更长，预示疫情对整个市场的影响可能是长久的。然而疫情对黄金市场到底会有什么样的影响，我们可以参考2003年非典以及2009年美国猪流感及之后的行情做类比。

1、非典时期及疫情结束后6个月走势分析非典时期由于互联网普及度低信息传递效率低，从预警到初步应对，及后来的全面应对，整个时间跨度相对较长，全力应对开始后，疫情很快被控制，2013年7月13日，全球非典患者人数、疑似病例人数均不再增长，本次非典过程基本结束。

 2、美国猪流感时期及疫情结束后6个月走势分析2009年猪流感始于墨西哥后在美国大暴发，并逐渐扩散到全世界，由于疫情出现第二波暴发，所以疫情持续时间较长，2010年4月疫情基本结束，从开始到结束大约持续了一年时间。 

我们通过两次疫情对黄金市场价格的影响，大致可以可以看到以下几个过程：
（1）疫情暴发初期的预警阶段，黄金价格以上涨形势为主；（2）而后受情绪恐慌，资产遭到变现抛售，金价出现大幅下跌；（3）随着疫情的发展各方力量的全力应对，以及对疫情的控制，黄金价格出现较大的波动，整体方向偏上；（4）疫情在得到有效控制后和彻底结束之前黄金价格再次回落的概率较大；（5）疫情结束以后投资者对消费前景的信心恢复，黄金价格可能存在大约半年左右的持续且相对平稳的上涨期。
从目前来看在全球疫情仍处于暴发期阶段，各国政府对疫情开始加大力度进行应对，疫情得到有效控制之前，黄金价格向下的空间相对有限，大幅波动可能是当前主要特点。

03 技术分析

1、历史统计数据显示，自2000年以来，3-5月份整体表现下行的概率约为80%。而本次3月份经过大幅调整之后风险已得到部分释放。而4月份的历史走势来看，40余年来涨跌几乎各占一半概率，方向性并不明显。
2、以均线系统整体走势来看，长期走势来看，季度级别自2018年第四季度以来连续6个季度收阳，趋势依然保持向上，即便出现一定幅度的调整但整体向上的方向仍不会改变。月和周级别均线仍保持多头状态，但日线级别短期均线保持死叉下行状态，和中长期方向不一，预示近期整体处于调整绕线阶段，短期的趋势性行情不明显，可能以大幅振荡为主。常规来看日均线死叉价格反抽均线以后，未来仍会有一次回落下探的过程。从价格来看，目前日线级别MA30（每盎司1600美元）以及周线级别MA5和MA10死叉于每盎司1590美元附近，价格跌破此两处支撑才会进一步向下回探。
3、百分比回撤的位置判断。3月报告中我们判断“2月底的大幅下跌已开启了中期调整模式，可能是对2018年8月低点以来整体涨势的一次修复，第二季度调整将指向每盎司1460美元目标”。由于3月中旬金融投资市场剧烈波动，金价大幅下挫已提前达到此目标位。而未来每盎司1450美元低点仍是主要支撑，4月份可能较难跌破。个人认为如果二季度向下破位反而不宜过分看空，触及每盎司1400美元整数附近及下方区域仍要谨防止跌回升。
4、时间周期。我们多次对本轮从2018年8月低点之后的涨势进行对比，三波涨势的整体运行模式基本相似。整体保持着“大约26-28周的上涨过程和10-13周的下跌过程交替运行”的模式，3月6日当周（前后1周误差）运行到高点时间，阶段性的单边上涨暂告一段落，此后已进入大约10-13周的振荡调整过程中。从下图所示的运行模式对比图来看，4月初可能再次进入振荡调整过程中一次相对高位期，要谨防再次回落。然而从前期的振荡调整模式来看，整个调整的过程“跌时快时间短，振荡反弹过程复杂持续时间相对较长”。

 04 四月走势判断 

综合以上的分析，我们判断3月大幅回落提前达到预期的第一目标每盎司1460美元之后，可以判定近期类似于2019年12月至2020年2月的单边涨势可能已经不再，未来的整体走势进入了更加复杂的调整期，主要模式可能以“5-6天的小单边行情+震荡横盘”交替运行为主。4月初价格可能处于相对高位，上方压力仍位于每盎司1650美元附近，如果向上冲破则不宜过分看涨；月初每盎司1590美元及1600美元整数仍对价格有一定支撑作用，此价位如果跌破则新一轮向下调整将再次开始，第一目标大致在每盎司1550-1530美元区域，跌破则将再次下探每盎司1460-1450低点。（本文内容不构成投资建议或操作指南）