\2022年第一季度地缘局势不断升级，美联储货币政策收紧预期和落地均被市场所计价，能源危机带来的通胀继续飙升，都对金价形成利好影响。国际金价季度涨幅接近7%，沪金也重回400元/克上方。第二季度地缘局势和美联储货币政策转向依然是金价走势重要影响因素。国际金价1800美元/盎司—2075美元/盎司区间运行可能性大，若地缘冲突持续，国际金价不排除刷新新高的可能。沪金在370元/克—425元/克区间运行可能性大，不排除涨至454元/克的可能。

2022年1月起金价走势图

2022年第一季度金价走势分析

诸多因素共同作用下2022年第一季度金价持续走强。国际金价自年初的1801美元/盎司，最高涨至2070.4美元/盎司。3月中下旬，随着地缘政治局势缓和美联储货币政策调整不确定性预期加强，金价冲高回落，一度跌破1900美元/盎司至1894.7美元/盎司。随后再度走强，稳定1900美元/盎司上方。沪金走势与国际金价走势基本一致，从372元/克的低位持续走强，随着地缘政治升级突破400元/克大关，最高涨至420.74元/克，季度最高涨幅达到13.1%，刷新2020年9月以来新高；随后地缘政治局势有向好迹象出现，沪金亦冲高小幅回落，3月中下旬再度走强，沪金重回400元/克上方，截止3月25日，季度涨幅达到7.6%。

国际金价2022年第一季度的整体走势与地缘局势的进展密切相关，接下来将会继续影响金价走势。当地缘局势明朗或者出现实质性进展之际，金价走势的核心逻辑将会再度回归美联储货币政策转向等宏观因素。

美联储加息周期与金价走势

从美联储近40年加息周期和金银价格走势来看，1988年—1989年加息周期、1994年—1995年加息周期、1999年—2000年加息周期、2004年—2006年加息周期、2015年—2018年加息周期，黄金价格均表现出先跌后涨的趋势。美联储货币政策转向预期加强之际，如缩减购债和加息预期升温之际，金价维持弱势，当货币政策调整被市场消化或者落地之际，金价往往走出利空出尽的反弹行情。

2003年下半年美国经济在房地产泡沫大背景下强势复苏，需求快速上升拉动通胀和核心通胀上涨，美联储于2004年开始加息应对。2004年6月到2006年6月，美联储连续加息17次，将美国基准利率从1%上调至5.25%的高位。该阶段，黄金价格没有因为利率的提高而走弱，反而出现持续的走强行情，从初次加息的400美元/盎司持续拉升至最高的715美元/盎司，涨幅达到79%。在2004年—2006年美联储加息周期前3个月，随着美联储加息预期的走强，黄金价格出现高位回落趋势，从426美元/盎司跌至375美元/盎司，跌幅接近12%。从2004年—2006年美联储货币政策收紧和黄金价格走势来看，当美联储货币政策收紧预期不断加强时，黄金价格因债券属性和货币属性的作用而出现大幅下滑。当美联储加息预期落地之际，黄金价格出现利空出尽大幅反弹行情。

2012年底到2013年，美联储货币政策调整预期逐步加强，国际金价亦从1796美元/盎司的高位回落，跌至1370美元/盎司附近，跌幅接近24%。2013年6月20日，时任美联储主席伯南克表示2013年开始放缓量化宽松，2014年结束。货币政策转向信号释放，贵金属出现急跌行情，从1370美元/盎司快速跌至最低的1180美元/盎司，短期跌幅接近14%。随后则进入高位偏弱振荡行情。2013年12月19日，美联储利率决议宣布缩减购债规模100亿，逐步退出量化宽松，金价小幅下跌后开始反弹，利空出尽行情成为核心，一度涨至1390美元/盎司。随后随着美联储加息预期的升温，贵金属维持振荡偏弱行情直到2015年12月16日，黄金价格跌至最低的1046美元/盎司。2015年12月16日，美联储开启加息周期，金价触及1046美元/盎司的低位后开始走强，利空出尽行情再度成为核心，金价持续走强至1380美元/盎司。

2004年—2006年美联储加息周期和2015年—2018年美联储加息周期前后，结合当时货币政策调整和金价走势分析来看，美联储货币政策转向预期加强之际，如缩减购债和加息预期升温之际，金价维持弱势，当货币政策调整被市场消化或者落地之际，黄金往往走出利空出尽反弹的行情。这与2021年美联储货币政策调整与黄金走势相一致，2021年美联储货币政策转向预期不断升温，从缩减购债政策调整预期加强到加息预期加强再到出现缩表预期，金价维持弱势，当政策调整落地后，黄金则开始利空出尽低位反弹行情，这一规律走势在接下来的时间内仍适用。 
展望

第二季度，国际金价1800美元/盎司—2075美元/盎司区间运行可能性大，沪金在380元/克—425元/克区间运行可能性大。若地缘冲突持续升级，金价仍有较大的上涨空间，刷新历史新高的可能性大，金价上涨概率高于下跌概率。

2022年，预计金价将会维持强势行情，仍以利空出尽逢低做多为操作核心，不建议趋势做空黄金。中长期来看，地缘政治、货币超发引发的信用货币币值不稳定性强、全球经济增速放缓以及通胀持续高位背景下，黄金配置价值依然会比较高，做中长期资产配置者，可借黄金回调之际持续做多。2022年，预计金价运行区间为1675美元/盎司—2075美元/盎司（沪金355元/克—454元/克），刷新历史新高的可能性非常大，未来不排除涨至2200美元/盎司—2300美元/盎司的可能。
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