美联储将采取更加鹰派措施的预期，将在一段时间压制金价上行，但避险叠加对通胀的担忧依然支撑金价。美债收益率飙升至近3年高点之际，收益率倒挂引发了经济衰退的担忧，成为金价长期看涨的重要因素。

国际现货金价3月21日当周延续反弹走势，最高冲击1966美元/盎司，报收1957.94美元/盎司，上涨约37美元涨幅1.9%，周K线收阳。

本周为月度加季度转换，并且有非农数据公布，除了乌克兰局势之外，市场将重点关注未来的通胀数据以及日渐强硬的美联储立场。预计金价将延续高位振荡格局。

地缘局势无实质进展 

市场有一种地缘局势接近缓和的感觉。芝加哥商业交易所（CME）金属类商品成交量报告显示，未平仓合约自3月22日的605191手至3月25日的608995手，略有增加，但仍低于3月18日610101手。而美国商品期货交易委员会CFTC商品类非商业持仓报告显示，近期多空头寸均有减持，且多头获利了结明显。空头持仓自截至2月22日当周的106948手连续减持4周，至截至3月22日的80628手，而多头头寸则自截至3月8日当周的364618手减持2周，至截至3月22日当周的328660手。净多头头寸自截至3月8日当周的274388手减持至3月22日当周的248032手。两周分别减持12600手、13756手。3月22日之后，芝加哥商业交易所（CME）黄金未平仓合约自605191手至3月25日的608995手，仅仅增加3804手。相对于3月初每天上万手未平仓合约的增加力度大大减弱。

美国通胀与美联储政策

3月31日，美联储青睐的PCE物价指数将公布。美国核心PCE物价指数年率自2021年1月的1.4%攀升至2022年1月的5.20%，远超美联储设定的2%均值，市场预期美国2月核心PCE物价指数年率5.50%。

由于需求强劲但供给恢复慢，再加上地缘局势对供给端的冲击，美国2月未季调CPI年率录得7.9%,续创40年来新高,而美国10年期通胀预期已经达到2.95%，5年期通胀预期3.59%，在首次加息政策落地后，美国的通胀预期不但没有受到打压，反而进一步上行了。而通胀往往会自我实现，通胀预期的抬升，也会造成实际的通胀压力。

而本次地缘局势引发的制裁进一步带动原油、商品、粮食价格的涨势，使得原本已经高涨的通货膨胀更加恶化，

美联储主席鲍威尔表示，如果认为有必要，美联储可能在未来的会议上将利率上调25个基点以上。其他美联储官员也呼应了鲍威尔的观点，推高了美联储在5月下次政策会议上加息50个基点的预期。

美联储的言论引发市场对美联储未来数月加大力度加息的预期。市场预计美联储到12月会议将累计加息约208个基点，到7月时累计加息127个基点，相当于未来3次会议中有两次加息50个基点，一次加息25个基点。

随着美联储政策的明显转变，投资者预期将出现更激进的加息周期，10年期美债收益率飙升至2.5%的近3年高点，美债遭遇沉重抛压，5年期和30年期美债收益率差跌破2个基点，出现2006年以来首次倒挂。

高盛集团全线上调美国国债收益率预测，并表示预计到2022年底，2年期和10年期收益率曲线将温和倒挂。历史上收益率曲线出现倒挂时，往往会出现金价走势向好的中期买点，例如2018年底部分收益率曲线开始倒挂，2019年美联储全面转鸽，金价大涨18%。2019年底收益率曲线再次倒挂，2020年金价创历史新高。

笔者分析

尽管金价上周反弹收阳，但季度、月线、周线等价格超出布林带上轨预示着金价进入调整稳固阶段。目前月线、周线布林带上轨位于1980美元/盎司，突破1980美元/盎司则出轨面临再度回撤。周线来说，上方面临1980美元/盎司—2000美元/盎司压力，下方则有10周均线1900美元/盎司以及10月均线与20周均线的1850美元/盎司的共振支撑。

预计短期金价将在上方1980美元/盎司—2000美元/盎司压力区域及1850美元/盎司—1900美元/盎司支撑区域振荡稳固。

（北京黄金经济发展研究中心研究员   李跃锋）