美联储如期加息75个基点，2022年或将继续加息175个基点，这逐步被市场所计价。而欧洲央行即将开启新一轮加息周期，对欧元形成利好，进而利空美元指数，间接利好黄金。

文 | 方正中期期货   史家亮 王骏

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美欧央行加速收紧货币政策冲击全球经济，经济下行难以避免。不排除陷入经济衰退的可能，增加市场避险需求，利好黄金。故黄金逢低配置依然合适，仍建议逢低做多黄金。

全球新冠肺炎疫情冲击、地缘政治及逆全球化等因素综合影响下，能源危机、粮食危机和供应链危机继续困扰全球经济，高通胀短期难以出现实质性好转，美欧等央行货币政策加速收紧抑制通胀将会持续。

当前，美欧等央行加速加息是宏观经济主旋律，从需求端抑制通胀，但是亦对经济产生较大的冲击。美国经济衰退担忧加剧，即便没有陷入经济衰退，经济超预期回落可能性也大增。欧洲因为乌克兰局势和英国脱欧新危机、能源与供应链危机，叠加内生经济增长动力不足等因素影响，经济下行亦难免。故政策加速收紧与经济衰退担忧，继续主导黄金走势。

1今年或继续加息175个基点

美联储6月议息会议如期加息75个基点，这是1994年11月以来最大的单次加息幅度。美联储承诺坚决将通胀率恢复到2％，并重申持续加息是适当的，故接下来将会继续加息抑制通胀。本次会议全面下调了今后3年国内生产总值（GDP）预期，上调今后3年联邦基金利率预期中值。

鲍威尔表示加息75个基点的举措不会成为常态。为了使通胀恢复正常，下一次依然有可能加息50~75个基点，希望在年底前将利率维持在3％~3.5％的紧缩性水平。

美联储6月会议声明整体偏鹰派，然而无论是最新的决定还是点阵图的调整，已经被市场所预期与计价，而鲍威尔讲话相较于会议声明偏鸽一些，金融市场和商品市场亦受到此影响，美元指数和美债收益率先涨后回落，贵金属先走弱后再度走强，美股全线上涨。

美联储企图通过货币政策加速收紧抑制通胀，但是影响程度相对于美联储预期而言偏弱。本轮通胀不仅仅是受到需求端的拉动，更是受到了供给端偏紧的影响。美联储超宽松的货币政策和美国联邦政府超宽松的财政政策，使得需求端表现异常强劲，推升通胀水平。

但是另一方面，疫情所导致的供应链危机以及地缘政治等风险事件引发能源危机和粮食危机等，从供给端影响通胀。故本轮通胀的推动是供需两端同时推动的，解决通胀问题更需从供需两端同时发力。美联储货币政策加速收紧，仅仅会从需求端抑制通胀，但是无法对供给端产生影响，通胀回落的速度亦会弱于预期。所以说仅仅依靠美联储货币政策加速转向抑制通胀，影响效果有限，也难以出现大幅的回落。

对于美联储货币政策，关注焦点依然是通胀及通胀预期，美联储政策收紧对通胀抑制作用或不及预期，美联储2022年剩余时间或将再度加息175个基点，还有4次议息会议，可能的路径是50个基点（7月）—50个基点（9月）—50个基点（11月）—25个基点（12月），或者75个基点（7月）—50个基点（9月）—25个基点（11月）—25个基点（12月）。

路径的选择则会根据通胀和通胀预期的表现进行调整，通胀仍维持高位，美联储将会继续前置加息幅度，预计后者实现的可能性大。缩表方面则正常进行，预计9月扩大规模至950亿美元。

2欧央行7月开启加息周期

欧盟统计局公布数据显示，欧元区5月调和消费者物价指数（CPI）终值同比上升8.1％，与预期和初值持平，仍创历史最高水平，4月增幅为7.4％，环比终值上涨0.8％，同样与预期和初值持平，前值上修为0.6％。

剔除波动较大的食品和能源，欧元区5月核心调和CPI终值上升3.8％，持平于预期和初值，4月增幅为3.5％。从细分项看，5月对欧元区通胀同比增幅贡献最大的是能源，价格上升3.87％，其次是食品、酒精和烟草，然后是服务价格以及非能源工业品。

欧洲通胀是由疫情冲击下的供应短缺和地缘冲突后能源价格上升推动的，当前已经影响到各个分项领域，从食品和服务到日常商品的方方面面。欧元区通胀同比增幅是欧洲央行目标的4倍，突显出欧洲央行加速收紧货币政策以抑制物价上涨的紧迫性。

欧洲央行方面，以欧洲央行行长拉加德为主的欧洲央行官员亦陆续发表货币政策调整的观点与建议，强调应对高通胀的必要性。

对于欧洲而言，能源危机、粮食危机以及供应链危机继续困扰经济，不排除出现债务危机的可能。而高通胀下，欧洲央行加速加息亦有必要。基于欧洲通胀表现及预期、欧央行官员的政策观点、欧洲央行行长的表态，欧央行7月开启加息周期确定性强。

关注焦点是9月加息幅度，欧洲央行9月不排除加息50个基点可能，这对欧元形成支撑。欧元因为美元强势而出现短期回落，但是欧元下方空间有限，后市仍有上涨空间。

3美国经济衰退担忧加剧

继美国5月零售数据意外下滑后，美国5月工业产出数据表现亦偏弱。5月份制造业产值环比下降0.1％，而前两个月都是增长了0.8％，为4个月以来首次下降。疲弱的制造业产值数据表明，借贷成本上升、对某些消费品的需求降温以及经济放缓的担忧正在开始抑制制造业的发展。

供需两端均表现疲弱，美国经济下行趋势愈发明显，不排除陷入衰退的可能。一方面，能源危机、粮食危机和供应链危机继续困扰全球经济，生产生活成本不断增加，冲击经济。另一方面，美联储加速收紧货币政策，从需求端抑制通胀，但对经济产生较大的冲击，近期零售销售、新屋开工等美国宏观经济数据走弱亦说明经济弱势难免，经济衰退担忧加剧，即便是没有陷入经济衰退，但是经济超预期回落可能性大增。

现在市场在担心经济衰退问题，无论是宏观经济数据表现还是货币政策转向冲击，亦包含供给端的冲击，经济衰退担忧仍在升温，亦成为当前金融市场和商品市场波动的核心逻辑，大宗商品本轮牛市或接近尾声，对于风险类资产仍有回落的较大空间，对于具有避险属性的贵金属，配置价值依然较高，建议继续逢低配置。

4黄金逢低配置依然合适

美联储货币政策调整步伐、经济衰退担忧和地缘政治局势进展继续主导贵金属行情。超鹰派转向、局势向好和经济依然强劲利空贵金属，反之则形成利多影响。政策收紧预期短期对贵金属形成利空影响，政策加速收紧预期落地，地缘政治短期没有出现实质性缓解，流动性依然泛滥，高通胀虽见顶但是仍维持在高位，经济衰退担忧加剧，避险需求增加，贵金属将会再度回归震荡偏强行情。国内贵金属表现继续关注人民币汇率走势。

美联储加速收紧货币政策预期使得贵金属承压，1800美元/盎司依然为核心支撑，如跌破则关注1750美元/盎司关口。随着联储政策收紧影响逐步被市场计价，经济衰退担忧加剧、地缘局势无实质性向好和资产配置需求等因素影响，金价上方继续关注1900美元/盎司、2000美元/盎司关口。

沪金下方支撑位为387~390元/克区间，上方继续关注420元/克关口。美联储再度释放更加鹰派信号（美元指数和美债收益率上涨），贵金属仍有再度走弱的短期可能。然而贵金属因政策调整预期和恐慌回落则是买入时机，建议维持逢低配置的中长线操作。